阶段性供需改善 沪钢有望延续反弹

xjunyan

阶段性供需改善  沪钢有望延续反弹                              

本周沪钢移仓换月正式完成，钢市也终露企稳回暖的迹象。随着去库存化进度加快，阶段性供需关系得到改善，其中部分规格现货已出现短缺迹象。尽管仍受到高产量的制约，但前期利空集中消化，借助环保和城镇化等利好题材，沪钢有望延续反弹态势，目标位在3700一线。

一、现货跌无可跌

沪钢至春节4300的高点已累计下跌900点左右，伴随着大幅减仓，做空动能得以充分释放。另外，现货跌破2009年的低点后，已处于近十年来的底部区域，在矿价重获支撑后，也几近跌无可跌，随着现货市场转暖，沪钢触底反弹。

二、下半年粗钢供应难创新高

6月中旬钢协会员企业粗钢日均产量174.55万吨，环比增长0.8%，预估全国216.43万吨，环比增长0.4%，粗钢产量保持高位。尽管目前钢厂陷入亏损，但原料的同步下跌使得组织生产仍有边际贡献。由于行业盈利情况较差，尤其钢厂负债率普遍较高，对于减产的承受能力下降，且更易引发资金链断裂的风险。其实，对于产能严重过剩的钢铁行业，产量更多是由需求来决定的，通过价格机制来进行调节。所以，亏损而不减产看似对于整个行业不理性，但对于钢厂个体而言却是理性的。由于下半年政府加强环保治理提高行业门槛来化解产能过剩以及天气对原料供应影响较多，预计粗钢产量仍会保持高位，但难有新的高点出现，实际上近几年下半年粗钢产量比上半年均是下降的。

三、需求依然给力

尽管今年粗钢产量超预期的增长，但由于需求和出口同样给力，去库存化进度也不逊色，前6个月2500万吨的粗钢同比增量被消化。后面随着传统需求淡季到来，考虑到今年房地产项目开工延迟，且城填化政策的出台以及政府部署加快棚户区改造将在一定程度上刺激房地产及基建投资加快，对于后期需求不必过于悲观。随着流动性的改善，资金紧张状况叫6月底趋于好转，有望形成淡季不淡的局面。

不过从最近的政策层面导向来看，稳增长依然是我国宏观政策的主要着力点。一是6月26日召开的国务院常务会议，研究部署加快棚户区改造。指出今后5年再改造城市和国有工矿、林区、垦区的各类棚户区1000万户，其中2013年改造304万户。预计今年有望拉动3000亿元以上的投资。二是在6月26日召开的第十二届全国人大常委会第三次会议上，国家发改委主任徐绍史作了《国务院关于城镇化建设工作情况的报告》。报告提出了有序推进农业转移人口市民化、优化城市布局和形态、提高城市可持续发展能力、推动城乡一体化等四大战略重点。其中大力发展城市群、完善城镇基础设施、推进城乡建设一体化等对投资将形成推动作用。三是6月27日，国家发改委发布《2013年促进中部地区崛起工作要点》，提出继续推进基础设施建设，增强发展的支撑力，并具体提到一批交通基础设施建设项目和重大能源工程，提出将加快实施国家高速公路剩余路段建设，机场迁建、扩建等。

四、矿价仍有反弹动能

由于市场普遍预期的钢厂减产未能兑现，一度杀跌的铁矿石重新获支撑，钢厂集中库存再度推升矿价，普氏指数（62%，CFR青岛港）自110美元再度向120美元发起冲击。目前国产矿成品矿的产量已接近峰值，2011年10月份创下的国内1.3亿吨单月原矿产量至今再无法突破，反而是闭坑的中小型矿山在逐年增加，前5月我国进口铁矿石3.22亿吨，同比增长4.5%，我们对外矿的依赖度并未下降。另外，全球矿石均面临品位下降、开采成本上升的趋势，主要矿山的垄断地位不可撼动，仍能通过各种题材炒作和调节供给来控制市场。

按照上半年的粗钢产量水平，推算2013年我国粗钢有望增产5500万吨左右，对矿石需求约在9000万吨。今年四大矿山巨头新增1.4亿吨左右的产能，有望实现增产8000万吨。下半年全球矿石供应依然处于一个相对平衡的局面，暴涨暴跌的局面难以出现。尽管人民币对澳元、巴西雷亚尔升值限制了矿价的反弹，但120美元/吨的矿价依然是相对合理的水平，考虑到焦炭的价格水平，对应的钢价在3650元/吨附近。

综上所述，除了沪钢超跌反弹的技术性修正，也需要重新对钢价进行估值。随着供需关系得到改善，现货市场出现转暖迹象，预计短期沪钢延续反弹态势，目标3700一线。（2013年7月2日）