煤焦全面进入产能过剩 价格弱势格局难改(3)

yangyanli

【基于调研的基本面梳理与行情分析】

【煤焦产业链全面进入产能过剩周期】

<原煤>2013年全国煤炭市场呈现总量宽松，结构性过剩态势。数据显示，2013年全国煤炭产量完成37亿吨左右，煤炭产量首次由年均增加2亿多吨降至5000万吨左右。消费方面，2013全国煤炭消费量达36.1亿吨，煤炭消费增幅由10年前的年均增长9%降至2.6%。库存方面，2013年12月底，煤炭企业存煤约8400万吨，同比增加70万吨，比2011年同期增加约3000万吨，重点煤企存煤8159万吨，同比增加46万吨。进口量方面，全国进口煤炭3.27亿吨，出口751万吨，净进口量达3.2亿吨，比2012年增加4000万吨左右。中国煤炭行业协会预测，2014年煤炭需求将小幅增加，市场供求继续呈现总量宽松的态势。由于前期形成的巨大国内煤炭产能释放的压力仍然较大，预计2014年全国煤炭供应能力将达到40亿吨。

<焦炭>2013年我国新建了43座焦炉，新增产能达2660万吨，全年焦炭产量4.76亿吨，同比增长8.1%，产量增速明显高于下游生铁6.2%的增速。在3月份召开的“2013年焦化行业信息发布会暨2014年市场运行研讨会”上，中国炼焦行业协会会长崔丕江坦言，行业产能过剩问题严重。数据显示，2010-2012年焦化行业平均产能利用率为70%、2013年约74%左右。目前，全国现有700多家规模以上焦化企业，而产能规模100万吨及以上的仅有180家左右，从集约经营的角度看，总体上仍处于多、小、散的状况。而由于焦化行业产业集中度较低，化解产能过剩问题，则交织着多方面利益调整因素。

在产能过剩周期中，国家的政策导向肯定是加强淘汰落后与过剩产能，根据工信部下达的淘汰落后和过剩产能任务，2014年要求焦炭淘汰1200万吨产能，但是相对于焦炭整体接近5亿吨的总产量，真是九牛一毛，如果再考虑到新增产能的话，那么焦炭整体的产能过剩局面并不会有改观。

【山西煤炭资源整合后的产能释放或在6月后出现高峰】

在产能过剩背景下，市场还将面临着山西省整合资源的投放，这在本次的调研中也有企业提及到这个问题。根据山西省煤矿安监局公布的数据显示，目前山西省资源整合最终保留煤矿在1061座，其中2013年底生产矿（持《安全生产许可证》）在409座，生产能力在5.84亿吨/吨，剩余652座建设煤矿生产能力在7.73亿吨/年。在652座建设矿中，2014-2015年有200座整合建设矿计划竣工投产，产能在2亿吨/年，21座为国家新核准建设项目新增1.24亿吨/吨，其中炼焦煤矿9座，增加2860万吨/年，此外2014-2015每年工程煤预计在1.5亿吨，炼焦煤部分在5000万吨。结合整合煤矿投产、工程煤、以及新核准矿井投产，2014-2015年煤炭产能新增投产在4.8亿吨左右，其中炼焦煤部分我们预计在1亿吨/年。根据煤炭资源网测算，产能释放高峰会在2014 年6 月份之后。

【产能过剩局面下应重点关注下游钢铁行业需求】

我国钢铁行业也是过剩行业。有报告显示，2013年，我国新投产高炉59座，新增炼铁产能3249万吨，新增炼铁产能合计7381万吨。2014年预计我国将有37座高炉投产，将新增炼铁产能4937万吨。由于部分产能将会被淘汰，预计到2014年钢铁产能将达到11亿吨左右，钢铁工业产能仍呈现扩张趋势。目前，了解到的钢铁行业的开工率达到了90%的水平，从下游产能和开工率角度来说，焦炭下游的需求并不差，但是实际行情走势又并不与此相符。

从实际来看，煤焦钢产业链似乎进入了一个恶性的循环：钢厂增产——钢价下得——上游煤焦价格下跌；钢厂减产——焦炭需求下降——焦价下跌。

我想这可能还要从两者的阶段产量增速对比来寻到答案，6月份焦炭产量增速是粗钢的1.23倍，这也许就是症结所在。

【本文综合与操作策略】

目前，煤焦产业全面进入产能过剩周期，下游钢铁行业产量增速不及焦炭。但由于企业按照订单生产，且焦化企业可以通过延长结焦时间来调节短期内的产量水平，因此市场体现出来的库存情况是焦企、钢厂的煤焦库存水平均处于常态。从成本来看，调研了解到当前天津港二级焦成本在1010-1050元/吨，一级焦成本1130-1170元/吨，不过有钢厂的自有焦化厂的焦炭成本仅在1000元/吨的水平，焦炭期货价格连续下跌后已经渐进成本区间，但是在产能过剩，产业链恶性循环的情况下，不排除期价贴水下跌。从时间节点来看，在“金九银十”钢材传统旺季来临之前，市场弱势格局难以改变，有企业表示市场曙光可能出现的时间是三季度。

基于以上分析，操作上建议在60日均线下方逢高抛空煤焦。具体来说，JM1409合约压力位820-830元/吨，下方目标位关注前期低点791元/吨；J1409合约压力位1160-1180元/吨，下跌目标位不排除到1000—1050元/吨。

                                                                           

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