油脂 长线多单逐步布局

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油脂 长线多单逐步布局

格林大华期货 刘锦

CFTC豆油基金持仓

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资料来源：格林大华期货研究所整理

进入7月以来，随着北美天气升水炒作拉开序幕，国内三大油脂期价持续上扬，技术上良好的底部区域已经形成，国际投机基金持续的资金布局多单为油脂期价带来了长期向好的支撑，在供给已成定局，消费走强的情况下，油脂期价有长期走强的根基。综合以上分析，我们建议长线多单可逐步布局，首推买入郑油，其次豆油。

天气升水行情来临。根据中华粮网天气预报显示，美国北部地区已经出现较为严重的干旱现象，这影响当地的玉米和大豆的生长情况，虽然这种干旱现象并没有在美豆主产区中部大平原地区展开，但是目前大平原地区降水已经出现不多，并且伴有高温出现，包括爱荷华及伊利诺伊在内的一些产区，土壤墒情均有一定程度的下滑，近期的美豆生长优良率数据也佐证了天气不利的事实，截止到7月9日当周，美豆生长优良率降至62%，低于预估值63%，之前一周为64%，上年同期为71%。

CFTC大豆油净多持仓持续增加。CFTC油脂基金持仓是国际植物油期价运行的重要参考指标，其调仓的幅度将会对全球植物油期价产生2-3个月的影响。自2017年5月以来，CFTC大豆油净多持仓虽然途中有减持情况发生，但是整体形态处于稳中有增之中，这就进一步奠定了油脂期价长期走强的基础。

国内油脂库存不高。经过2016年泄洪式临储菜油拍卖，我国的临储菜油库存从高峰期的600万吨左右，降至目前的150万吨左右；豆油商业库存在125万吨左右，较峰值147吨下降了22万吨；目前棕榈油港口库存43万吨，较峰值157万吨下降了114万吨。综合计算，我国目前月明示油脂库存大约为236万吨，较峰值的904万吨下降了668万吨。虽然供给端的萎缩，但是我们对油脂的刚需并没有减少，根据对限额以上企业餐饮收入总额统计发现，餐饮收入总而自4月份起开始出现回升，截止到5月底，餐饮收入同比增速为9.2%，营业收入达到779亿元。

油脂消费淡季不淡。夏季一般是油脂的消费淡季，但是今年的夏季油脂消费呈现出淡季不淡的情况。根据汇易网统计数据显示，自2017年春节过后，我国的豆油月度表观消费量保持良好，由于豆棕价差持续的缩窄，一度达到233元/吨，这就大量挤占了棕榈油的消费，豆油的月度表观消费量最高达到154万吨。并且菜油的消费也呈现稳定增长的态势，根据美团外卖的调查数据，2017年上半年对餐饮收入贡献最大的是火锅，火锅的用油主要为菜油，这也显示国内菜油消费的旺盛。整体的油脂消费呈现明显的淡季不淡特点，这位油脂期价的上涨带来良好的需求支撑。

国产油菜籽产量再降。由于我国去年冬天整体气温偏高，导致长江流域油菜生长偏早，加之前期降雨较多，土壤适度大，导致春季长江流域油菜的菌核病发展严重，减产已经形成事实。据美国农业部海外农业局发布的最新参赞报告显示，2016/17年度中国油菜籽播种面积预计为700万公顷，比上年减少4.1%，因而产量预计为1350万吨，比上年减少5.6%。由于种植成本高，产出收益少，尤其是在油菜籽临时收储政策取消之后，油菜籽的种植面积继续缩小，产量也出现大幅下降，但是我国对菜籽油的需求并没有减少，尤其是川菜系和火锅用油，要求必须是菜籽油，这就稳定了我国对油菜籽的消费刚性。供给端的紧张和消费端的旺盛形成跷跷板之势，这对菜籽油期价形成最有利的支撑。

综上所述：经过前期的下跌调整，油脂期价已经形成比较坚实的底部，并且基本面和资金面形成共振，形成了油脂期价长线上涨的基础，加之目前北美天气升水炒作更加点燃了油脂期价的加速启动，建议，油脂长线多单可逐步布局，等待新一轮上涨行情的到来。