吐故纳新，稳中求进——2017年宏观策略报告

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Ø核心观点

       2016年，在房地产和服务业拉动下，中国名义经济增速稳步上行，但也面临工业品价格过快上涨、资产价格泡沫等新的问题。展望2017年，货币政策稳健中性旨在抑制资产泡沫，供给侧改革也将深入进行。经济下行压力来自房地产投资下行和消费的疲软，积极因素在于制造业投资企稳，同时，PPP融资模式的成熟和积极财政政策推动下的基建投资将给予经济较强支撑。

      

主要理由：

n第一，消费下行和出口回暖基本对冲，保增长的关键仍将是投资，投资内部格局是基建和制造业投资上行对冲地产投资下行。
n第二，财政政策增量空间有限，货币政策稳健中性，降息工具或难动用，降准还看基础货币变化，央行仍会通过公开市场操作、MLF等方式释放资金保持M2处于合理区间，人民币兑美元面临一定的贬值压力。
n第三，抑制资产泡沫对国内资产影响加大，楼市退烧但温度依旧；流动性压力逐渐缓解后，股债下半年的机会要多于上半年；大宗商品波动性将维持高位，结构性投资机会增加，关注农业和在其他传统领域的供给侧改革。