4月 菜油弱势运行

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4月 菜油弱势将持续

格林大华期货 刘锦

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资料来源：汇易网 格林大华期货研究所整理

近期，受南美丰产压力、美豆种植面积上调、国际原油价格大幅回调、国内油脂市场库存巨大等一些列利空因素的影响，郑油1709合约走势呈现大幅下行走势，较前期峰值，跌幅达到50%以上。由于目前是油脂的季节性消费淡季，在后期供应预期增加的前提下，我们预计，郑油在4月份继续保持弱势运行概率较大。

进口油菜籽数量增大。截止到2月底，我国油菜籽进口数量再次突破50万吨大关，海关数据显示当月中国进口油菜籽56万吨，比上年同期增加12.01%，较1月份的39.3万吨激增16.7万吨，增幅高达42.49%。2017年1-2月份国内油菜籽进口总量为95.3万吨，同比增长48.96%。进口油菜籽数量增加的同时，国内的另一种油料进口也再创新高，2017年2月份国内进口大豆数量超过550万吨，整个2017年1-2月份国内大豆进口总量1316万吨，同比增长29.4%。春节过后，国内的整体植物油消费进入季节性淡季，目前供应却大幅增加，造成供需严重失衡，另菜油期现价格均承受巨大压力。

油料拍卖压力再起。自2015年12月份至2017年3月份为止，我国临储菜油陆续投放市场426.6万吨，目前国内结转菜油库存仅为147.3万吨,国储库存压力已经全部转移至市场，在冬季消费旺季，市场库存会被旺盛的消费所抵消，但是在目前的淡季时节，供应压力显得非常突兀，尤其是在南美丰产压力炒作等一系列利空因素弥补的时间点。近期，市场上传言我国政府将会在2017年重启临储大豆和豆油泄库。根据汇易网统计数据显示，我国储备系统中目前还有近8年内陆续入库的200-300万吨储备豆油，一旦国储大豆和豆油拍卖形成共振，再加上市场已有的巨量菜油市场库存，无疑将会另国内整体油脂市场面临巨大的供应压力。

菜油现货价格持续走低。根据近七年的菜油现货价格走势分析发现，菜油的价格具有明显的周期性。一季度和二季度，菜油现货价格一般呈现稳中有降走势，三季度现货价格开始回升，四季度价格一般会达到顶峰。截止到2月底，我国的菜油现货价格维持在7300-7000元/吨，价格运行区间高于2014年和2015年均价，但是低于2010-2013年均价。现货价格的低位运行对期货市场价格带来较小的支撑，也进一步验证了淡季效应。

CFTC油脂多头基金持续减持。CFTC油脂基金持仓是国际植物油期价运行的重要参考指标，其调仓的幅度将会对全球植物油期价产生2-3个月的影响。近期随着美国农业部2月论坛将美豆种植面积调高至创纪录的8800万英亩之后，美国农业部3月供需报告更将巴西大豆产量预期提高至1.08亿吨，这就加速美国投机基金在豆类期货期权上的净多头寸的减持。

国产油菜籽产量堪忧。由于我国去年冬天整体气温偏高，导致长江流域油菜生长偏早，加之前期降雨较多，土壤适度大，目前长江流域油菜的菌核病发展严重。根据汇易网消息，预计全国秋播油菜菌核病发生面积在4800万亩，其中江南和长江中下游情况较重，黄淮和西南大部分地区中等发生。加之目前长江流域又出现持续过多降水，导致日照不足，这将不利于油菜的根本生长和授粉。如果国产油菜籽大量减产，这将会给市场带来一定的天气升水炒作空间，也将会给疲弱的菜油期价带来一定的支撑。

由于南美丰产压力较大，国内需求又处于淡季，及基金多头减持，国内前期抛储菜油的市场压力等一系列利空因素云集，整体上来看菜油上方依然有巨大的压力，但是目前国内油菜籽面临病害，给市场带来预期的炒作空间，综合以上分析发，我们认为4月份菜油整体的运行继续保持偏弱态势概率较大，如果市场炒作病害问题，可等待反弹到位后继续沽空。