中信期货农产品（棕榈油）年报2016年下半年-下半年油脂价...

陈静22

下半年油脂价格先抑后扬，板块价格中枢将上移

报告摘要

观点：

国际方面，在下半年里，预计主导油脂行情力量仍来自于供应端，进入3季度，在北美豆类减产预期影响、与棕榈油环比增产影响，二者相互对冲博弈下，预计油脂价格区间震荡概率较大；至4季度，在豆类减产预期夯实、外围棕榈油减产影响相互共振下，预计价格在4季度企稳基础上回升概率较大。国内方面，上游供应，预计3季度油脂供应将呈上升，而4季度压力或将逐渐下降；下游需求，同比表现不理想，环比预期相对上半年好转，但幅度并不乐观。故综上，预计3季度油脂价格区间震荡、4季度价格企稳回升，板块价格中枢将上移。

关键因素：

l  进入3季度，预计马来、印尼棕榈油产量将继续上升，主要基于天气对棕榈油产量影响，不过4季度若发生严重拉尼娜，或令棕榈油产量受到减损；

l  目前大豆面积下滑已基本确定，3季度主要关注美豆单产减幅加深对价格的提振作用；进入4季度，需要关注南美大豆种植面积增长对CBOT豆类价格的负面影响；

l  国内方面，上游供应，预计3季度油脂供应将呈上升，而4季度压力或将逐渐下降；下游需求，同比表现不理想，环比预期相对上半年好转，但幅度并不乐观。

操作建议：

l  趋势操作：建议3季度持区间偏多思路，1701合约区间为（4500-5500），4季度持偏多思路；

l  套利操作：（1）期现套利：抛现买期；（2）跨期套利：建议3季度进行卖P1609买P1701，4季度卖P1701买1705操作；（3）跨品种套利：建议在3季度建议投资者持有买Y1609卖P1609、买Y1701卖P1701；（4）跨品种套利：建议3季度进行卖Y1609买M1609、卖Y1701买M1701。

重要监测点：

l  北美、马来西亚天气；

风险因子：

国际原油价格走势。