东证期货期权专题报告-50ETF期权量化策略实测

wdg2010

★主要结论和投资建议：
本报告主要对波动率策略以及情绪指标择时策略进行回测，其中波动率策略包括日历价差和跨式策略，情绪指标择时则包括交易量、 持仓量和交易额认沽认购比以及波动率指数择时策略。根据回测结果，日历价差策略在波动率小于 20%左右时失效，原因在于平值合约的时间价值变小，而且期权手续费相对偏高。而在波动率高于 20%，外加波动率判决条件时， 表现较为稳定。加入波动率判决条件及止损后的卖出宽跨式策略表现较好，年化收益可达 17.22%，最大回撤仅为-8.65%， 并且策略效果好于跨式策略。 不加波动率判决条件时效果变差。基于情绪指标的择时策略能获得正收益，交易量和交易额认沽认购比择时策略的表现效果较好，策略仅在 16 年初短暂失效，其余时刻的表现较为稳定，回撤较小。 尤其在 16 年之后策略年化收益达到 11.95%，回撤仅为-6.67%，而夏普高达 1.16。
由于交易量和交易额认沽认购比择时策略的表现效果较好， 我们分别用 50ETF 基金和期权构造策略，发现买入认购结果与用50ETF 基金来构造相差不大，但是用备兑、 认购牛市价差和套保策略来构造则差强人意。主要原因在于备兑和认购牛市价差策略在行情较大时限制了策略的收益，而套保策略则成本较高。由于期权上市较短， 当前结果只能算历史性阶段行情，可以发现近两年卖期权更为合适。 当前的波动率位于历史底部，这种低波动状态短期仍难以改变， 但长期来看有一定的回升空间。
★风险提示：
策略在极端行情下可能面临失效风险。 谨防波动率跳涨风险。