2016年郑商所华东地区调研报告（10.24-10.26）

zhouquan840926

10月23-10月26日，笔者有幸与来自国内甲醇生产企业、贸易商、期货公司、投资公司、资讯服务公司等多个不同类型的企业共同参与了由郑商所组织的2016年华东地区甲醇调研，分别走访了永安资本、中邦热联、兴兴能源、太仓阳鸿石化、张家港国际、豫商物产这些在甲醇行业具有代表性的企业。现将调研内容整理如下：

永安资本：

永安资本杨传博先生介绍了甲醇业务发展历程：14年11月开始参与甲醇现货，之前只是参与盘面。15年开始常态参与，涉及的形式是现货、纸货和期货。15年下半年开始，改成小合约之后，成交非常活跃，贸易量上来比较快。今年，杭州做纸货盘面套利的公司越来越多，以期货来定价。贸易规模去年是17-18万吨，今年40万吨，模式以套利为主，80-90%都是对冲的头寸。

   2015年年底以来，港口的现货交易定价与期货同步性不断增强，尤其华东地区。2016年，港口纸货与盘面套利的操作量持续攀升，操作群体多样化的特点亦更为明显。另外，基差报价的认可度亦不断提升。据了解，今年约有70%以上的量由期货点价形成，多集中在太仓等主流地区。

    交流环节：

1、期现套的模式以及成功的经验？

绝对套利现在很少，相对的套利为主，多空的配置，和库存结构匹配。全行业库存宽裕，期货上空头，现货上多头。靠规模、时间赚钱，收益率较低。

2、内地到华东的量，隐性需求（燃料、小的需求）怎么评估？

之前传统几条线：鲁南汽运，天津港的船运跟富德签的长期协议，之前有套利空间时的船货，西南地区卡贝乐和川维那边沿着长江运到南京主要供给塞拉尼斯醋酸装置。今年价差空间打开时间不多，现在主要关注西南船货，今年6、7月份时，西北当时价格比较低的时候，有个贸易商从天津港这边拉过1万吨的货到兴兴这边。内地这块主要关注相对价格变动的影响，研究甲醇要从中国的大格局来研究。

隐性的需求没法准确预估，根据季节性的消费，比如6月-12月的增量，看相对的变量的关系。

3、做纸货成功的经验和注意事项？

纸货仅限于太仓地区，相当于远期的合同，交割日期按旬报价，一旬报一个价，现在慢慢变成月底，月中也有但是不多。由于资金占用少，甲醇仓储费高，纸货市场慢慢地变得非常活跃。总体上纸货和期货套利的空间越来越小，因为参与的群体越来越多，做单边的要靠对行情的把握。目前纸货市场量太大，感觉过度的投机，因此风险方面，要控制规模，信用风险控制住，买的时候一定要筛选对手。

4、如何考核员工？

（1） 每个产品每年必须有一定的规模，流量，有规模赚钱更容易

（2） 净利润，定个初步的目标

（3） 创新，和市场保持同等的进步，老套路只能走下坡路

（4） 风险控制，货权、信用、物流，不包括行情风险

5、成本和期货之间的关系？

成本主要是煤和天然气，大格局上看成本是增加的。山东的甲醇成本在1900多的样子，西北在1780-1800左右，做分析时有个上下沿，比如这次我们觉得这次打到MTO的工厂利润差不多的时候，甲醇基本面没有这么好，2350以上所以不再继续看多，区间上沿。最低的底部，所有的进口外盘没有利润，正常的底部，华东地区不应该比山东地区的低。

中邦热联：                                            

永安期货控股的国内最早的做期现的一家现货子公司，企业性质为国有控股，民营经营自主权，未来期现业务方向更多的会跟产业结合。去年年底成立浙江热联中邦投资有限公司，注册资本1.5亿。热联占60%多的股份，其它是老总以及管理层的一些股份。

业务板块：主要是黑色业务，目标是做黑色基差贸易全国的第一品牌，另外一块是非黑色，其中最主要的还是化工，橡胶做得比较成熟。

跟一般的贸易公司和传统的投资公司的区别是以现货整个产业链的利润分布为导向，做擅长的事。和永安资本做甲醇的区别是更注重对产品更多的理解，更注重现货端。

操作上，目前做了点1-5反套，做波段，和本身持有一定的期现头寸有一定的关系。理由是01合约期间富德和盛虹投产的概率较低，但是05合约投产的概率较高，另外中邦热联和永安资本手上有几十万吨的货，01合约形成逼仓的概率较低。而且后期的到港量比10月份还要少的可能性很小。

沈总介绍交易所准备明年上市基差交易的合约。对此，许总认为，对于他们需求很大且方便。

浙江兴兴能源有限公司：

负责采购的张总就企业基本情况、目前MTO装置运行现状、原料采购及仓储等方面情况作了介绍：三江占兴兴75%的股份，年采购甲醇大概200万吨，下游乙烯和丙烯都是卖给三江，采购上合约和现货各占一半。当前浙江兴兴MTO下游烯烃单体中，乙烯多供三江化工的乙二醇、环氧乙烷生产为主，丙烯则供给三江化工的PP项目，该装置产能为30万吨，少量丙烯仍有外销。采购基本上没大的变化，进口为主。

库容：厂区12万立，码头目前长包的是8万立，另外旁边随时可以借用的罐区有20多万立。自己在造的是20万立，明年一、二季度可以投入使用。码头到厂区管输2-3公里。

采购渠道：进口目前是3-7分，人民币货占三成，进口货目前能占到90%以上。

装置检修正常情况是一年一次，具体看生产的安排，从生产的角度看能不检修尽量不检修。

进口：从我们的角度看，认为10月份进口量会你9月份少，我们预估在75万吨左右，伊朗的三条船推迟了，但马油的货多了，它165万吨的装置以前一年产量基本上在70-80万吨，但是今年会远远超过这个数字。南、北美的货6月份之后因为进口量比较少没有考虑进去。总的来看，10月份进口货会比较少，但11月份伊朗货目前来看装船情况是正常的，东南亚货略有增加，整体11月份进口量会比10月份有明显增加，增加个5-10万吨应该没什么问题。而且四季度是长约商谈季，一般外商会搞点花样，方便明年的长约商谈。老外生产、销售比较独立，生产计划是比较固定。

  如果明年常州富德开车，取决于工厂的开工状态，短期看两套烯烃装置开车的时间差，因为它们总体肯定是以进口货为主，所以对我们的进口采购有竞争。目前进口定量和敞口各占一半。

太仓阳鸿石化&张家港国际：

据了解，广东宏川智慧物流股份有限公司下属共有三个码头，分布为：东莞三江、太仓阳鸿石化及南通阳鸿石化。其中，东莞三江为该企业成立的第一座码头，而太仓阳鸿是全国最大的甲醇仓储基地，也是郑商所定点甲醇交割库；另外，南通阳鸿有两个码头，且二期总罐容30万立，也是郑州商品交易所甲醇定点交割库。库区领导介绍，太仓阳鸿内部实现通存通兑，也就是说可以在南通阳鸿和太仓阳鸿之间选择就近地点提货，而这可以大大节省客户的提货成本。

从今年华东下游的提货情况来看，在二甲醚等传统下游需求萎缩的同时，港口MTO企业对库区货物量的消化起到了十分关键的作用，且今年随着中美套利开启，大量的美洲货物亦进入企业库区。

张家港国际是中国第一家期货保税交割库。在企业领导高总的带领下，大家参观了长江国际码头1号泊位，该泊位为3万吨等级。2号泊位等级为5万吨，主罐区总罐容为92万立，码头年吞吐总能力约450万吨，较去年增幅明显，明年计划港区总罐容将扩大至110万立。

目前长江国际主营多以醇类为主，涉及产品有乙二醇、甲醇及二甘醇。今年从大商所获悉，中国证监会批复大连商品交易所乙二醇期货的立项申请，如果乙二醇期货能上市，长江国际将作为乙二醇的主要库区之一发挥重要作用。

豫商物产：

首先由公司领导马总介绍企业基本情况：期现套利为主，原因如下：

1、做现货的同时边做期货，规避了大宗商品单边波动的风险

2、通过真实的贸易背景、贸易流赢得银行的资金授信

3、做现货朋友会越来越多，接地气，有贸易流且风险可控

4、传统的期现套利模式突破，两个突破的方向：（1）量化，和基本面的逻辑有效的结合起来；（2）大宗商品内产业逻辑对冲

交流环节：

整体观点：逢低多的格局，整体谨慎看多。

赵总：

1、国产已足够疯狂，挑战了下游的接受度，偏观望的态度

2、对整个商品来说，现在只有多头和多头平仓，感觉很恐怖，个人偏谨慎

3、作为四季度的传统需求来说，有可能需求这方面不是非常匹配，但是故事会非常多。

驱动：1、四季度美金减供的问题，套利窗口可能比想象中更长一点

2、人民币汇率到底什么时候有央行强制介入的问题，目前来说几乎可以判断为趋势性贬值。

3、MTO的故事，听说华东两套MTO有备货的动作或准备工作，但是对盛虹来说肯定是边卖边补，作为常州富德来说，还是处于不太确定的状态，根据得到的消息今年可能没戏，但是资金会不会借机炒作不好说。

感觉甲醇现在一枝独秀的情况需要国产的基本面再确认下，看看下午西北出什么价以及下游的接受情况。西北下个月上旬相对快速累库存是大概率，如果宁煤开了，西北的压力比想象中要大许多。而港口这边，不排除现在美金盘有待价而沽的情况。甲醇在四季度可能还是紧平衡的状态，但是紧到什么程度，这里涉及到兴兴和富德备货够用，那港口去库存的速度就没有想象中那么快，也要跟传统需求进行一个匹配。目前我们看到传统需求已被甲醇高价拖累太多，应该来说进入四季度传统需求进入淡季的状态，从中应该找到一个平衡点，然后再看下后面的走势。

苗总：连云港盛虹哪怕明年4月份开，现在必须要开始采购，因为前期需要把供应商的链搭好，采过来后会卖掉，逐步扩大物流和供应，时间需要半年。2200是西北2016年的最高点，2350的价格西北有抛盘的可能。荣信和宁煤这两家国企的销售的策略是卖不出是职责的问题。今年是寒冬，现在西北的货大多是汽运，平时内蒙到山东3天，到冬天可能7天都出不来，造成货挤压在仓库里流动比较缓慢，而厂库为了排库存会大幅降价。西北的相对成本是1200-1300，1.5吨原料煤加0.7吨动力煤，目前成本在1800，1800以上没有一家会减产。它有个边际贡献。预测今年到元旦，保守估计西北的价格1700-1800。

今年进口量多，是因为内地烯烃开启，导致内地的价格上升，而且港口的需求弱，内强外弱。现在格局开始慢慢转变成港口强内地弱的格局，要到明年5、6月份才能转变。现在内地很少有交割，但是2017年按现在的升贴水绝对会有交割的。如果明年的升贴水改得太多，对行情是利空的。

另外，传统的淡季和传统的旺季，传统的旺季即将过去，12月下旬，甲醛停车的概率非常大，因为今年是寒冬，所有的房地产都会提前结束，甲醛行业也会提前进入放假期。

看涨是大趋势，做多做空是节奏。

      

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看涨是大趋势