PTA“偷鸡”资金与产业资金的对垒，谁会胜出？

华英雄

PTA“偷鸡”资金与产业资金的对垒，谁会胜出？

今日，在期货圈内的各大交流群中，沉寂许久的PTA突然成为大家讨论的话题，不错，从昨晚开始，一贯默默无闻的PTA开始放量增仓，截止今日收盘，PTA全部合约增仓70多万手，持仓再创上市以来新高。单1701合约增仓57万手，单日出现这么大的增仓实属首次。

图1：PTA持仓量与变化（参见附件1）

在今日的行情走势中，不少技术派认为是突破，在这里不讨论技术，我们看一下历次大增仓后PTA的后续走势。从下图中可以看出，每次PTA大幅增仓后并没有随之带来较大的多头行情。

图2：PTA持仓变化与价格走势（参见附件2）

我们知道，在此轮行情中，黑色板块领涨，近期化工板块亦出现上涨，而PTA属于化工中较弱的品种，也亦未出现大的行情，本次启动是否可以理解为“补涨”呢？如果是补涨行情，在商品轮番上涨，最后某些弱势品种上涨完成后，行情将意味着终结。

另一方面，从目前市场预期来看，通胀是否会来临？如果逻辑成立，那么大宗商品的价格重心将上一个台阶，资金将会荡平所有价格洼地，那PTA、沥青、鸡蛋、玉米等的上涨也就顺理成章了。

我们再成产业供需的角度看一下，10月份是PTA供需面最好的时间段。供给方面有逸盛，恒力大装置检修，需求方面正逢下游需求旺季，本月是下半年去库存力度最猛的一个月份。但是11月中下旬后，随着下游旺季的结束，PTA检修装置结束，供需将再次进入增库存阶段。可以说，从供需角度看四季度短多长空。

下表是根据目前PTA的现状所预估的供需平衡表：（参见附件3）

另一角度来看，PTA价格的上涨下游会抵触吗？一方面，我觉得在整个市场氛围的带动下PTA价格可以向下传导，同时从目前产业链利润分配情况来看，上游PX环节利润充沛，而下游聚酯利润今年较去年好不少，价格在传导的同时适当压缩一下下游（即下游让利上游）也未尝不可。

从资金博弈的角度看，今日资金大幅增仓，可谓是产业外资金形成共振，与产业资金的大决战。（我们知道，之前PTA由于其产业主体参与较深，其高位套保低位接盘导致行情窄幅波动，随着价格的上涨加工费再次扩大，其有套保的动力）。从战况角度来看，资金流入明显，今日排名中居首，但绝对价格较昨日收盘也仅上涨100点，可谓双方决战之惨烈，正如一位PTA产业人士所说，这是一场PTA行业的“上甘岭战役”。

那么，PTA是否有逼空的条件呢？目前虚实盘比例较高，仅1月合约就有单边约500万吨的货量，而目前市场加上仓单也不到130万吨的库存，再加上11-12月累积的量（这里可以预估每月20万吨），虚盘数量甩出实货不是一条街。理论上来看，只要做多资金充裕，逼空未尝不可。

总结一下，多空大佬的对决注定非常惨烈，战后肯定死伤遍地。不过此次多头资金来势汹汹，而行情仅拉了100点，应该不会就此善罢甘休。不过说回来，如果重演此前多次放量增仓后紧随下跌的历史，只多头平仓就会使得行情一地鸡毛。

当然，个人站在多头这一队。