厄尔尼诺重出江湖，动力煤牛市难再现

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随着近期厄尔尼诺迹象的出现，北半球冬季气温偏高的 预期越加强烈。气候异常的影响已经不止局限在农业方面，对于煤炭市场也存在着较大利空。下面我们就详细说明一下影响的具体方面。
一、厄尔尼诺如何形成的？
在南美洲西海岸、南太平洋东部，自南向北流动着一股著名的秘鲁寒流。在正常状况下，北半球赤道附近吹东北信风，南半球赤道附近吹东南信风。信风带动海水自东向西流动，每年的11月至次年的3月正是南半球的夏季，南半球海域水温普遍升高，向东流动的赤道暖流得到加强。从赤道东太平洋流出的海水，靠下层上升涌流补充，从而使这一地区下层冷水上泛，水温低于四周，形成东西部海温差。恰逢此时，全球的气压带和风带向南移动，东北信风越过赤道受到南半球自偏向力的作用，向左偏转成西北季风。西北季风削弱了东南信风，造成太平洋地区的冷水上泛减少或停止，海水温度就升高，形成大范围的海水温度异常增暖。
    澳大利亚气象局气象局11月18日表示，热带太平洋厄尔尼诺现象重新显现，将跟踪系统从“观察”上调至“警报”，表明厄尔尼诺现象至少有70%的几率发生。
二、厄尔尼诺对气候的影响
厄尔尼诺无论发生在哪时，都会迅速地导致全球气候的明显异常，它是气候变异的最强信号。从北半球到南半球，从非洲到拉美，气候变得古怪而不可思议，该凉爽的地方骄阳似火，温暖如春的季节突然下起来大雪，雨季到来却迟迟滴雨不下，正值旱季却洪水泛滥，会导致全球许多地区出现严重的干旱和水灾等自然灾害。
根据气象观察数据，厄尔尼诺年中国的气候可归纳为：暖冬、北干南涝、东北冷夏和热带风暴减少。据中国气象局统计，近50年80%的厄尔尼诺年中国出现了暖冬。
自1950年以来，全球共发生过两次强厄尔尼诺事件，分别为1982到1983年以及1997到1998年。根据数据统计，1998年冬季的温度明显高于其他年份，全年降水量普遍增多，而其他年份的降水量主要是集中在某个季节。
三、厄尔尼诺对煤炭行业的影响
传统二季度水电窗口开启，充沛的降水为水力发电提供了基础支撑，水力发电呈现显著回升态势。一般情况下，二三季度水电发电量占比保持在15%以上，而一四季度一般在10%左右。今年二季度以来，我国长江中下游地区阴雨天气偏多，特别是进入8月中旬以来，降水异常偏多，南方进入丰水期，水电窗口开启，对于火力发电量呈现正向挤出效应。
图1：我国水电发电量对比（单位：亿千瓦时）
水电充沛，火电机组停机检修。八月中旬，上海、浙江、广东等地持续降雨，且天气凉爽，民用电急剧减少，耗煤量降幅较大。今年厄尔尼诺现象影响电煤需求，南方沿海沿江地区的梅雨季节有所延长，南方的持续低温直接影响空调负荷和民用电的增长，造成了用煤旺季下游用户耗煤不高，需求下降，煤市持续低迷。
受冷空气和持续降水双重作用，今夏南方不管从高温日数还是强度上来说，都明显偏弱，凉爽程度甚至高于北方。冷夏后再遇暖冬，社会用电增量恐不足。电力行业是动力煤消费的主力，且所占比重也一直在提高，发电总量长期保持上涨趋势。由于发电量一般不被存储，根据当时电量需求的增减来进行的调整，因此用电量的需求决定了动力煤的需求。
四、厄尔尼诺现象短期内利空我国动力煤市场
图2：近30年海温研究
资料来源：Bloomberg
对海温的研究截止到今年9月份，表现为中性，相关气象单位预测海水温度还在慢慢地上升，今年可能是个厄尔尼诺年，但是强度属于中等。
动力煤会受到以下几方面影响：
1、降水量充沛，水电窗口开启，水电量增幅扩大，短期内对于火电量存有正向挤出效应。作为火电行业的基础能源，动力煤刚性需求在短期内遭削弱。
2、凉夏后再遇暖冬，未来四季度社会用电需求增量恐不足，尤其是城乡居民生活用电量减少的可能较大。今年夏天南方以低温多雨天为主，用于制冷的电力需求较低。如果今年遇暖冬，那么冬季供暖电力需求或将表现疲弱。
3、从采购心态上来讲，目前上下游库存均处于高位，电厂日耗处于低位水平，补库需求疲弱。今年可能暖冬的信息一经传出加深了下游采购的观望氛围，进一步的采购计划或有延后。
方正中期期货：胡彬