1610-9张闻民文稿之九--近期棉花期现经营操作策略之二

张闻民

【万达】近期棉花期现经营操作策略之二   

中国棉花网专稿，未经授权，请勿转载！

（责编：王玉

来源：华信万达期货股份有限公司棉花产业事业部总经理 张闻民）

一、重申对新年度棉花市场形势及趋势的看法观点

1、新疆兵团地方陈棉余量销售已近完成。10月上中旬棉花全部售空，11500元期货做空底价基础不再存在，2015新年度新棉上市将实行新定价、新布局、新策略；

2、明年3-4月才可能再行抛储。受新疆兵团11500元再次降价的快速大量清底销售影响，国储棉仅抛储6.4万吨，8月底中储棉停止抛储之后，1100万吨储量又被关进笼子里，待国产新棉销售80%数量比例之后，明年3-4月之后才有可能再行抛储国储棉，不会影响新棉供棉量；

3、经过今年各机构6次新疆内地实地种植面积和生产量的实地调研，预计新疆北南疆、兵团地方棉花种植面积减少15%，高温阴雨减产20%不等，预测2015年度新疆棉花生产量360-380万吨；内地减少种植面积生产量35-45%，生产量减至100万吨左右，全国棉花生产量不足500万吨；

4、新棉上市籽棉皮棉价格逐步上涨。

1）新疆地方籽棉价格5.9 -6.1元，内地3.1-3.4元，棉农期待值高，预计新疆收购成本折合内地销售价13300-13800元，高指标手摘棉14200元以上；

2 )2015年度新疆目标价格补贴细则、补贴下限：新疆兵团继续统一定价、统一销售，兵团皮棉销售价格将于十月份公布。新疆兵团领导否定了新年度新棉制定低价可能。因此将机采棉收购价由5元/公斤和皮棉销售价12000元调高至5.5元和12800-13000元。

3）新年度新疆籽棉收购价和皮棉销售价预测：

①籽棉收购价：兵团手摘棉6.0元；机采棉5.5元;

地方手摘棉5.8元；机采棉5.3元;

②兵团首次结算价： 手摘棉5.0元；机采棉4.0元;

兵团二次结算价： 手摘棉7.25元；机采棉6.75元;

③皮棉销售价：兵团机采棉12600-13000元、手摘棉13700-14000元；

地方机采棉12400-12700元、手摘棉13400-13800元；

④采价期：2015/16年度采价期继续为9-11月，市场均价12600 -13000元；

⑤2015年9-11月采价期新疆和兵团棉花销售比例30-35%，补贴额100% ；

6、美国、印度、澳洲新年度棉花减产。印度继续更高价收储印棉，大幅度减少出口市场供棉量；美国将推高纽期美棉价格，为棉农新年度套保创造条件；

7.新疆兵团强化机采棉质量管理：采取优选主栽品种1主1辅，地膜厚度增至0.12-0.14毫米，株密12000-13000株／亩，釆摘加工严格控制，三丝含量0.3克／吨以下，力争2-3年内达到美国机釆棉质量水平，今年机采棉优质提价300-500元不等；

8、CF1601期棉交割期转现差价利润1000元。2015年度新疆棉在内地销售价13500-13800元，而郑棉1601期货价12380-12460元，扣除增减各项成本费用后，1601交割期转现差价利润1000-1200元；9月24日1601期棉持仓30.56万手，单边15.28万手，折合76.4万吨；最大空头大户持仓60000手，折合30万吨；10-12月机采棉和期货仓单籽棉收购价 5.4-5.9元（机采棉扣水杂13-15%）， 期棉空头完全无能力组织收购交割76万吨3128标准级12500元低价期货仓单棉，大型纺织企业、国家级企业、贸易企业和部分棉花企业逢低再建立30-50万吨1601实盘买入多单，供2016年1月接货使用。这将是本年度最廉价、最低成本、最直接的购棉途径。

9、纺织企业9-11月均国产新棉硬性用棉量60万吨。陈棉库存殆尽，大多纺织企业优质棉低库存急需大量补库； 进口棉配额12月下发，进口棉进不来，储备棉3-4月后抛储； 9-11月纺织企业棉花消费只有国产新棉一条路可走。

10、1）新疆兵团机采棉降价竞卖：7月新疆兵团按11500元3128标准级价格，将兵团各师60万吨剩余棉花实行兵团组织网上竞卖和网下现货降价销售方式；至7月底兵团尚余40万吨，兵团11500元的销售低价将使兵团棉花9月前全部售完，将开始新年度、新价格、新作法，新对策，做好各项准备。

2）印度棉花收储抛储情况：2014年度印度棉花生产量680万吨。2014年度印度计划收储150-225万吨，印度CCI实际收储量达到151万吨，已高价抛储100万吨，预计按照68美分市场价格完成抛储，较好的达到抛储预期目标。印度已宣布新年度将继续按更高价继续收储棉花，将大为减少印度棉向国外市场10-2月的供棉量。

3）人民币大幅度贬值：2015年8月人民币连续三天大幅度贬值达5%，使中国进入自由无规律浮动波动的状态。这将有利于国内纺织企业对国外出口，同时有利于增加国产棉消费数量。

二、新年度现阶段棉花纺织企业经营操作策略：

1、新棉上市国内棉花巿场趋势呈前低后高。1511、1601期棉将由现价12400元10-11月逐涨至12800-13200-13500元；以全国500万吨国产新棉13500元高价位抗风险置顶，纺织企业、贸易企业、部分棉花企业抓紧当前1601 12380元的短暂超低期价，分批次分阶段现价位，分别买入做多20-40-60 -70%，赚取700-900-1100元差价！

2、轧花厂控制籽棉收购成本。抓紧尽量多收前期5.8元以下的低价籽棉；进入6.0元以上须以销定收，以纺织企业订单皮棉价倒推籽棉收购价，精细加工期货仓单棉、挑捡无三丝棉、高指标优质棉，提价300-500元；

3.郑商所在新疆设立3家棉花期货中转库。将从1601启动运行，将增加中后期棉花期货仓单数量；

4、国家棉花政策历来都体现保护棉农利益，先棉花、后纺织；先新疆，后内地。1）国家在新疆继续实行目标价格补贴政策，国家主管部委、新疆政府、兵团领导，将在9-10月陆续出台新年度棉花政策及执行细则；2）连接上游新疆兵团地方大型企业，与下游内地大型纺织企业、国家央企、贸易企业等，实行联合经营，低价买入，高价卖岀，期现结合，二次结算，利益均沾的综合高效模式做法；新疆棉企逢高做空，纺企贸企逢低做多，反复6-10轮优化调仓，当前正是纺织企业逢低分批做多1511、1601的大好时机。

5、纺织企业将改变随用随买策略，9-11月采价期期间，趁低价购进库存 2-3月用棉量，使新疆棉花销售量达到30-35%；棉花市场价格走势呈现前低后高，12-3月市场均价将上涨至13700-14500元。

6、2015年度大型企业在新疆进行全面战略布局，协同国家主管部门，组织联合新疆兵团和地方，新疆和内地棉花纺织企业，大批量生产加工收购新疆棉花期货仓单棉货源，对口分销至内地纺织企业，联合经营、二次分配，利益均沾。大型企业采取联合经营手摘棉、机采棉分别差额补贴的做法， 新疆棉花企业按机采棉5.5-5.8元籽棉或12800-13000元皮棉销售价，2015年9-11月国家补贴的市场均价新疆手摘棉达到13600-14000元，机采棉12800-13000元的适中水平，新疆可增加获取国家棉花补贴额以及后期销售棉花增值60-80亿元，市场采价期销售数量比例30-35%；大型企业与全国及新疆棉花纺织企业联合经营操作50-80万吨。

7、预计2015/16年度新疆兵团和地方棉农及棉花种植面积补贴全部按照棉花生产量进行补贴；兵团对内对外均实行二次结算，继续采取大单销售方式，将前期优质高指标货源集中售予中棉、中储棉、中纺、国投、魏桥、华芳，华茂等大中型棉花纺织企业30-50万吨；新疆地方企业也采取类同方式做法，轧花厂向棉农及纺织企业均实行二次结算，按生产量进行补贴，参照兵团模式经营操作；

8、2015/16年度9月-12月-3月全国新疆棉花各市场价格走势呈前低后高价格趋势，兵团带动地方机采棉保持12800-13000元价格销售至内地纺织企业，30-35%比例数量或60-100万吨，新疆兵团和地方棉花企业，将普遍参照棉花期货每日交易价格倒推出籽棉价格，再将所收到籽棉折算皮棉数量在期货市场做卖出保值，以回避从收购到销售期间价格下跌风险；使兵团手摘棉价格、机采棉价格，在500 -1000元范围内控制波动震荡； 9-11月现货期货撮合市场均价12800 -13000元； 同时组织上游新疆棉花企业与下游内地纺织企业及大型棉商等升贴水套保，多空双方分别建仓，形成 12800-13200元棉花与纺织企业升贴水双向对接；12-3月再使价格回升13500-14000元,甚至14200-14500元，继续分批分阶段比例对接建仓买入或卖出套期保值；以新疆兵团和地方品牌、指标、产地、品种等差价销售方式，开展8-10轮波段期货套保、期转现、基差交易、纺织企业贴水代采等经营操作。

9、2015年9-11月大型企业联合收购新疆兵团地方棉30-50-80万吨；12-3月继续收购 30-60万吨，分批销售上述新疆兵团和地方棉花已购得棉花数量50-80万吨；同步参与棉花期货套期保值CF1511、1601、1605、1609；按照棉花期货市场发展趋势方向，新疆棉花企业逢高卖出，内地纺织企业逢低买入,参与期货综合高效经营每吨额外差价收益 600-1000元；实现新疆兵团地方企业，内地纺织企业棉花现货期货撮合储备进口等产销经营可观业绩效果，还为 2016及以后年度国家目标价格补贴争取有利的经营环境基础。

（责编：王玉

来源：华信万达期货股份有限公司棉花产业事业部总经理 张闻民）

近期棉花期货经营操作策略之六

核心提示：华信万达期货股份公司棉花产业事业部总经理 郑州商品交易所棉花期货高级分析师 张闻民 （2015年12月3日） 1、2015年度国家继

         华信万达期货股份公司棉花产业事业部总经理
       郑州商品交易所棉花期货高级分析师  张闻民
      
    1、2015年度国家继续在新疆实行棉花目标价格补贴试点政策。国 家目标价格19100元， 较上年度19800元减少700元， 11月底采价期市场均价12070元，同比13537元下降约1500元；新疆兵团推迟至11月27日才确定兵团皮棉销售价格：以3127B级12000元新疆仓库交货为基价，3128级12400元，较上年度市场均价13800元下降了1400元； 12月3日棉花期货CF1601收盘价格12090元，较2016年1月内地标准级现货价低800元以上，呈现严重期现价格倒挂；由于受今年减少棉花种植面积和7月40度高温自然灾害影响，南疆北疆棉花减产30-35%；棉花品质指标严重下降，表现为长度短至27毫米占40%以上，棉花纤维粗马克隆值C2 占50-60%，强力弱至26-27占30%；而今年新疆籽棉收购价持续高涨，中后期籽棉更高达5.6-6元/公斤，南北疆地方轧花厂普遍仅收购一般年度 1/3的籽棉数量，各轧花厂平均实收籽棉折合皮棉仅2000-4000吨，少收购皮棉2000-5000吨，收购籽棉成本价格高，棉花质量偏低，混级混等情况较为普遍。
    2、期货价格低于现货800元以上，1601期棉是今年棉花市场经营的难得机遇。2015年度新疆手摘 棉籽棉收购价格5.5-6.0元，折合1月交货、内地交货价格、3128 标准级内地销售价13200-13500元， 而12月3日1601棉花期货价格12090元，扣除12-1月、新疆至内地、3127至3128级各项增加成本费用，CF1601期货购买交割价格低于当前现货价格每吨800元以上，是国内各市场最低价格。将增强充分抗风险差价余地和下阶段现货销售利润。棉花期货变现货，纺织企业直接从 1601期货购买 5-10万吨棉花期货仓单，弥补增加棉花经营量20-30%；2-3个月完成大部分棉花自用或销售，仍保留少部分棉花数量继续在1605、1609期货循 环卖出套保；纺织企业每吨综合利润收益300-500元，将为下阶段棉花现货期货经营作好准备。
    3、纺织企业以低于现货价格的超低期货价格直接采购购买1601期货仓单，具有较大的成本价格和抗风险优势。纺 织企业从低于全国460万吨及新疆360万吨现货成本价格水平 800元的超低期货价格，直接购买CF 1601期货仓单棉采购模式：1）以800元期现差价增加抗风险能力；2）1601做多，1605做空的买1卖5 跨期套利，基差交易；3）按照所接期货仓单棉品级指标结构，分批次按指标用途，1-3月将大部分数量在期货市场期转现销售或在现货市场减价促销；4）将 3127短长度、C2高马值低指标现货品种仓单数量头寸同步在1605加倍运作卖出交割；5）适时筹备运作下年度1609及1611卖出套保布局数量。
    4、12月4日CF1601持仓14万手，单边持仓7万手X5=35万吨；郑商所现有仓单95张，有效预报931张；空 头交割期货仓单各项费用高，成本倒贴，运输紧张、公检集中缓慢，操作难度大，后续仓单生成困难，有效预报仓单最后仓单交割量仅有 3-4万吨，只能达到现有单边持仓35万吨8-10%的交割量比例，12月10-25日前空头将被迫大量砍仓退出。相反，买方多头的纺织企业和贸易企业，将以低于现货800元以上的超低成本价格，数倍于空头数量购买1601期货仓单棉自用或再销售。空头卖单早平仓少亏损，多头买单早建仓多持仓多盈利。CF 1601做多建仓的2种可调整通融选择结果：（1）获利平仓30-50%，获利300-500元；（2）购买仓单实物交割，接货自用或销售50-70%；
    5、每个纺织企业均有 2000吨 1601买入保值计划额度，12月至交割月均可操作；郑商所从12月15日起保证金由6%提高到10%，交割月提高到20%，有利于多头买方而不利于空头买方；万达期货及百安赛可将向纺织企业提供 80-90%比例的仓单质押贷款和棉花期货交割代理联营合作。
    6、国内国外棉花市场发展趋势： 2015/16年度全国及新疆棉花生产量460-480万吨及 360-380万吨；纺织企业棉花月均硬性销售量40-45万吨；纽约期货市场价格可将持续上涨至65-68美分或以上，以迎合中国将下发89.4万吨进 口棉配额；为1-3月美国棉农农场主下年度棉花期货套期保值创造条件；之后也将面临逐步下跌的趋势。
    CF1601棉花期货交割之后，2-3月之前新疆内地棉花销售80-90%；3-4月国家将可能进行新年度储备棉抛储，形成后阶段棉花市场价格顶价；下年度国家目标价格公布并下浮 700-1000元，以及纺织企业生产情况继续困难，将导致4-8月中后期国内棉花市场价格持续下跌，也会使CF1605、1609期货市场棉花价格呈随行下跌趋势。