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Ø 上周观点：空单谨慎操作，多单可在20日均线附近轻仓介入，注意止损。 Ø 宏观经济：中国4月对外贸易降温，4月中国出口同比下降1.8%， 4月进口下滑10.9%，交易所出台监控措施，资金流出，大宗商品普跌；美国4月新增非农16万人，为7个月以来最低，不及预期的20万；4月失业率为5%，差于预期4.9%，市场对美联储加息的预期降至历史低位，但美联储官员多对6月加息持开放态度，美元低位反弹压制大宗商品； Ø 原油：美元走高，供应忧虑重燃的影响下，原油周初走弱，后半周弱势持稳；但美钻井平台数据继续下降，非OPEC原油产量继续减产预期较好，加之汽油需求增速较好，市场预计原油供需格局逐渐趋于均衡，油价跌幅预计不大； Ø PX：中国几套TA装置也处于检修状态，随着PX装置检修的结束，近期PX供应较为充足，本周在石脑油跌幅较大的影响下，利润再度回升。供应略显充足，PX跟原油波动，由于预计原油处于偏强整理的状态，PX不会出现趋势下跌的情况，成本端对TA有一定的支撑。 Ø PTA：资金情绪退却，本周大宗商品普跌。PTA一周跌幅在4%左右，但就基本面而言4月份PTA库存降幅预计在30万吨的水平，尽管近期加工费用较好令工厂检修延力度受质疑，但聚酯负荷处于高位，5月份预计仍有20万吨左右库存下降，PTA下行空间有限；此外，超过90万吨的仓单显示市场对9月抛压较强； Ø 聚酯涤丝：下游织造、加弹开工率已好于15年较高水平，轻纺城成交已处于历史高位，增幅明显放缓，但刚需仍在；但G20峰会已令印染企业出现整顿，后期聚酯有可能减产，但8月前预计工厂也将保持高开工率，以确保后期需求，聚酯需求对PTA的支撑力度较好；但G20峰会或将令后期产业链库存增加，TA需求存隐忧。 Ø 本周观点总结：宏观偏弱，巨量仓单量压制市场，工厂较高加工费用令工厂检修力度受到质疑，但高负荷的聚酯支撑需求，PTA5月去库存延续，供需较好，加上成本支撑仍在，跌幅预计不大。 Ø 操作建议：建议空单谨慎，多单轻仓介入，趋势空单可待5月下旬。 Ø 关注点： 原油走势；PTA-PET产业链开工情况
PTA产业链分析 1、供应终端叠加库存减少，原油震荡走高 原油：EIA数据显示，截止5月6日当周，美炼厂设备利用率下降至89.1（-0.6）%，上周美原油库存意外减少341万桶至5.3998亿桶，库欣地区原油库存增加152万桶至6781万桶；汽油库存减少123万桶至2.4056亿桶，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存减少165万桶至1.5533亿桶。意外降低的原油及成品油库存提振油价。EIA数据显示，过去四周汽油需求较去年同期早呢国家5.1%至948万桶/日，过去四周馏分油需求较去年同期增加0.7%至409万桶/日。 Bake hughes数据显示，5月6日当周，美国活跃石油钻井平台减少4座至328座，连降七周至2009年10月以来最低水平。2015年美国钻井平台数平均每周减少18座，当年总计减少963座，床下至少1988年以来最大年度跌幅2016年至今平均每周减少12座，七斤位置共计减少204座。若油价上涨，活跃钻井数将在今年稍晚及明年增加。 加拿大、利比亚、尼日利亚供应中断令原油供应过剩局面有明显的缓解，油价获得提振；EIA周二在月报中上调2016和2017年全球原油日需求，同时表示因油价提振，2017年美原油产量降幅将低于此前预期；而IEA（国际能源署）周四报告显示，OPEC4月原油日产量增加33万桶至3276万桶，全球日供应量增加25万桶至962万桶，伊朗4月原油日出口量从3月的140万桶跳增至200万桶，而伊朗原油日产量则接近350万桶；沙特4月日产量则维持在1020万桶附近。原油仍需要较长的时间达到均衡。 据环球透视的数据称，因油价大跌，2015年发现了28亿桶原油及其他液态能源，创下1954年以来石油探明量的最低记录，石油供应或在2020年中期开始减少。
原油供应仍然过剩，美原油库存处于高位，OPEC产量接近历史高位， 市场对6月冻产会议期望较低，原油承压。但另一方面，短期供应中断，低油价提振全球原油需求，加上汽油需求逐步回升，这支撑油价，原油震荡偏强。 2、PX供应充足，震荡略偏强 PX：原油走强，石脑油及芳烃随之上行，周五石脑油价格至387.25美元，较上周大幅下降35.5美元/吨，石脑油一周跌幅在8.4%；PX至794.5美元/吨CFR中国主港和774美元/吨FOB韩国，较上周五下降29-30美元/吨，一周跌幅在4%左右。PX检修装置将陆续重启，市场供应逐步增加， PX供应偏紧局面有所缓解。 4月我国PX进口103.7万吨，较上月减少11.4万吨，报关单价774美元/吨，1-4月累计进口PX量为409万吨，同比增加5%左右。 装置动态： 1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低； 2、中国福建大化70万吨石脑油制PX生产线蛮负荷开工，而70万吨2#MX制PX生产线开工率在8成，丽东石化80万吨装置开工率在9成。 3、中国石化镇海石化产能66万吨/年的PX装置本周关停，持续一个月；金陵石化72万吨/年PX装置的检修时间拖延至8月，预计将持续50天，与杭州G20峰会在同一时间；而中石油乌鲁木齐产能100万吨/年的装置将于5月中旬至6月底进行计划内检修，目前开工率在5-6成。
4、韩国地区， SK全球化学公司位于蔚山的产能45万吨/年的2号PX生产线将于6月进行检修。韩国GS加德士计划于5月中旬至5月底重启其PX生产线 5、 日本JX的PX装置开工率为85%。旗下位于Chita的产能20万吨/年的PX生产线预计于5月中旬进行检修。旗下位于大分的产能42万吨/年的PX生产线将于5月初至6月中旬进行检修。 6、东南亚市场，马来西亚国家石油公司55万吨/年PX装置的重启时间推延至5月第二周。该装置之前于3月底关停检修，目前该公司出售5月中旬及以后PX；台化（FCFC）位于麦寮的27万吨的1号PX装置正在检修中，其计划于5月下半月重启装置。 7、美国市场上，调和汽油需求旺季开始，预计随着调和汽油需求增加，甲苯和二甲苯将更多的用于调和汽油的生产。 目前韩国市场PX装置的开工率持平在9成，部分高于9成。中国开工率走低，镇海石化关停其PX装置后，PX装置开工率在6.6成。日本装置开工率在8-8.5成。由于中国PTA工厂检修，需求较少，进口的合同货数量基本可以满足中需求，PX供应充足。第三季度，中国、日本和韩国还有其他更多的PX将开始检修。PX与石脑油的价差将维持400美元/吨以上的较高水平。 韩国、日本及中国多套装置检修后开启， PX供应紧张局面明显缓解，目前供应充足。 PX成本方面：原油本周回落，但石脑油及芳烃跌幅明显较大，因石脑油跌幅在8%以上，PX加工费用再度好转， FOB韩国价格基准下，异构级MX与石脑油的价差本周平均在139.38美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在409.88美元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡。
PX小结： 部分PX装置陆续检修完成并重启，而中国需求增量不大，PX需求减弱，供需偏紧局面缓解。就目前来说，PX跟随终极原料-原油波动，由于预计原油处于整体偏强的状态，PX不会出现趋势下跌的情况，成本端对TA支撑力度仍在。 3、空头打压，PTA继续大幅下跌 PTA：尽管原油反弹，但国内商品空头力量极强，本周PTA期货跌幅远超预期， 现货随之阴跌，加工的费用持续收窄，聚酯低位买盘。周初现货报盘多参考TA1609－130元/吨附近，商谈在4600-4620元/吨附近，周五报盘基本维持4520元/吨附近，还盘4500元/吨附近；外盘买气较弱，价格随内盘走弱，至周五多单聚酯工厂买盘在599美元/吨价位，船货表现仍然清淡，买卖双方意向价差较大。 4月PTA进口3.7万吨，报关单价606美元；其它对苯二甲酸进口0.1万吨，报关单价565美元；总量较上月减少1.9万吨。出口8.5万吨，较上月减少1.8万吨。 PTA装置动态： 1、汉邦石化220万吨装置已全部重启，目前满负荷运行； 2、海伦石化120万吨PTA装置于12停车检修，预计维持2周； 3、逸盛工厂5月份客户按照9成供应，传言月底大连220万吨装置货进行检修；逸盛海南200万吨装置在5月3日清晰设备，负荷暂时降低至5成； 4、扬子石化60万吨装置已在13日重启，洛阳石化32.5万吨装置也即将重启； 5、绍兴远东石化有限公司第二次拍卖将在5月19-20日进行，此前4月23日－24日的第一次拍卖流拍，此次拍卖起拍价逾12亿，较第一次下降逾2亿。 本周TA负荷有所抬升，PTA行业平均开工率微幅上升至67.1（+0.7）%左右（产能基数4884万吨），实际开工率至68.2%。去除长期停产产能，周末实际开工率在92.2%附近。随着现货价格的走弱，PTA加工费用逐步收窄，负荷率继续上行的空间不大，而目前下游聚合装置开启情况较好在85%附近，5月份PTA仍将处于去库存状态。目前预计PTA库存在150万吨左右，5月底或降低至130-140万吨，其中有超过90万吨的库存位于期货交割仓库，现货库存压力不算太大，仓单5月大举流入现货市场的概率较小。 工厂库存方面，本周国内PTA工厂的产品平均库存至2-3（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至4-5（0）天
PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在804.125美元/吨CFR，本周现货走弱，现货加工费回升至655.57元/吨，5月合约加工费用在667.97元/吨。加工费用处于高位，工厂检修力度令人质疑。 小结：4-5月份PTA处于去库存的状态， 而原油震荡偏强，成本端支撑力仍存。PTA短期基本面相对较好，但本周几套装置重启，资金空头力量较强，建议观望为主。关注原油走势及产业链负荷。 4、MEG偏弱运行，与TA价差处于低位 MEG：工业品继续下跌，聚酯盘面表现较弱，MEG弱势整理。MEG内盘市场重心在周初跌至5000元/吨附近后持续整理，现货成交重心基本维持在4980-5000元/吨，隔月期货升水基本保持在20元，低位有一定刚需买盘；船货报盘始终在620美元/吨略偏内整理，商谈成交重心围绕在615-620美元/吨，周五重心小幅抬升5美元/吨左右。 本周华东主要港口MEG库存在59.5（-4.5）万吨，主流库单日出货量在4500-8000吨，较上周9500-10000吨明显回落。 4月MEG进口量60.7万吨，较上月增加2.5万吨，平均报关单价697美元/吨。 装置状态： 1、镇海炼化一套原计划于5月8日附近停车检修的38万吨MEG装置现推迟检修期，或将于G20前期8月中旬再考虑检修； 2、台湾南亚一套于5月3日故障停车的36万吨MEG装置延长检修期至3周左右，该厂另一套72万吨MEG装置原计划本月中重启，该装置于4月中检修，现推迟至6月初重启； 3、沙特一套于4月16日着火停车的70万吨MEG装置现初步计划于5月下旬重启； 4、日本三菱一套原定5月15停车检修的28万吨MEG装置提前至5月9日停车，暂定维持40天左右 5、韩国乐天两套分别于4月15日停车的12万吨MEG装置上周末已陆续重启.
MEG市场供应已较前期宽松，近期表现较TA偏弱，而下游聚酯涤丝负荷已回升至85%附近，刚需支撑原料需求，MEG预计将跟随TA波动。此外，由于TA供应过剩局面在检修预期下有所修复，本周MEG与PTA价差处于低位，买MEG卖PTA的操作观望，关注原油走势。 5、聚酯阴跌，低位买盘较好 涤纶长丝：聚酯开工率持稳至85%，长丝负荷仍在75.7%附近，下周预计整体开工率暂稳。虽然原油持续走高，但原料持续阴跌，江苏涤丝工厂报价弱势阴跌，一周跌幅在50-100元/吨，后半周略有持稳；目前下游织造加弹厂开工率暂时保持稳定，采购心态谨慎，短期内涤丝行情仍将保持弱势整理状态。 需求方面，PTA及MEG弱势下滑，周中在原油大幅走高下，下游采购放量，成交一度在200%偏上的，此后再度陷入观望。本周涤丝平均产销在90-100%，涤丝库存至13-25（+2）天.工厂库存明显开始增加。 成本方面，随着PTA及MEG的快速下行，近两周聚酯现金流明显好转，基本处于微幅盈利或略亏损的状态。 轻纺城成交已处于高位， 4-6月为下游季节性需求将提振涤丝需求，近期聚酯工厂开工率维持偏高位置，对原料PTA的刚需仍在。然而另一方面，G20峰会浙江省11个市将在8月26日至9月6日共计12天确保区域内不发生较大以上环境污染事故，严控污染必将令化工、化纤、印染等各个环节开工受到抑制，这或导致8月前工厂负荷降幅有限，以确保有足够的库存，对TA及化纤行业影响仍需观察，目前认为偏于利多。
聚酯瓶片： 瓶片本周重心跟随盘面下滑，市场观望气氛较浓，至周五时，华东水片主流报在6600-6800元/吨（出厂），实单商谈也跟跌至6500-6650元/吨（出厂）。随着本周瓶片重心下跌，下游饮料厂出现逢低补货意向，周中多单大单成交。目前瓶片工厂排货紧张，短期也将延续高位运行，饮料厂及贸易商存在大单低价补仓，但行情若无反转迹象前，下游整体按需补货为主。瓶片跟随原料波动，关注原油走势。 涤纶短纤： 本周涤短弱势下行。周初部分厂家报价下调，随后国际油价大涨提振，加上下游前期原料备货有所消耗下，有适度刚需补仓，市场下跌节奏放缓，局部商谈成交小幅优惠。周尾，江浙1.4D直纺涤短主流报价在6700-6900元/吨出厂，较上周下调50附近。 涤纱市场产品报价稳定，销售气氛一般，32S纯涤纱主流报价11200-11500元/吨。。 本周涤短市场库存增幅放缓，贸易商及下游纱厂前期原料库存消耗下有适度刚需补仓，总体交投气氛较前两周略升，现主流厂家产品库存11-16天，部分偏低一周以内。
涤短亏损幅度减少，但原料走弱，且储备棉投放，涤短上行动力明显削弱，5月仍有部分需求，下行空间亦有限，关注下游补货情况及棉价走势。 坯布：中国轻纺城成交逐步进入高点，本周表现偏好，本周日均成交量在1062（+110）万米，下游坯布厂及纱厂负荷率好于至15年同期，处于偏好水平，今日开工率分别在67.3（+0.1）%和67.8（+0）%，坯布及纱线平均库存分别为22.0（+0.1）天和15.0（+0.6）
中国经济持续低迷，储备棉抛售，目前下游纺织服装夏季消费订单已逐步接近尾声，季节性消费消退将令PTA需求走弱。G20峰会或将影响下游坯布价格。 6、空头力量浓重，PTA或已反转 临近交割，仓单+有效预报数量至186065 （+4575）张，逸盛、恒力石化品牌的仓单颇多。 超过90万吨的PTA库存存于期货，目前聚酯厂家及PTA厂家的库存均处于偏低位置，考虑贸易因素，仓单大举流入现货市场的概率较小。
目前PTA买套保额度为192160（+60000）手，买套持仓量为28001（0）手，卖套保额度为933850（+0）手，卖套保持仓为233755（-14104）手。 临近交割，5月合约承压。关注9-1价差的反套机会。 信息披露 华信万达期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信万达期货棉花服务联系人：
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发表于 2016-10-14 11:23:34
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