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Ø 上周观点：空单陆续止盈，中长线多单依托20日均线（或以下）轻仓介入，注意止损。 Ø 宏观经济：中国3月财新制造业PMI49.7，高于前期及预估，但连续八个月处于荣枯线下；美非农就业数据良好，ISM，markit制造业指数均高于前值，但美联储对加息态度偏于谨慎，美元回调； Ø 原油：美钻井平台数据继续下降，原油产量缓慢下滑，沙特称只有伊朗与其他主要产油国参与沙特才会加入冻产计划，而伊朗强硬回应，其拒绝沙特“冻产”要求 不设置产量上限市场关于动产能否达成，达成之后能否有效降低市场供应疑虑渐浓，原油持续走弱； Ø PX：4-6月份有将近450万吨的装置检修，供应预期偏紧，PX将延续偏强态势，且其与石脑油之间的价差预计将维持在400美元/吨偏上，其利润基本能够得到保证；但作为原油的下游产品，原油走弱，PX也难以维持强势； Ø PTA：本周有效产能利用率在85%附近，4月PTA或有多套装置检修，开工率将继续下降；尽管目前仓单量极大，但5月仓单结束之前存在较多的变数，做空需谨慎；另一方面，芳烃及PX偏强运行，成本支撑，但原油却持续回落，冻产会议或难以达成，供需压力较大下，原油或回落至35美金附近； Ø 聚酯涤丝：下游织造、加弹开工率已回升至15年4-5月份较高水平，轻纺城成交放量，季节性需求逐步显现，聚酯需求预计仍然偏好，价格整体后期或继续跟随原料整理； Ø 本周观点总结：TA近期仓单量继续猛增至60万吨以上，较大的仓单量压制市场，但4月有较多的装置检修，仓单交割前变数较多，做空须谨慎。PTA4月附近将进入去库存的状态，芳烃供应紧张，中线仍然偏强，须关注原油走势。 Ø 操作建议：前期多单谨慎持有，关注4900附近争夺，空单可短线操作，注意止损。 关注点： 原油走势；PTA-PET产业链开工情况
PTA产业链分析 1、供应疑虑再起，原油持续下跌 原油： EIA数据显示，截止3月25 日当周，美炼厂设备利用率快速上升至90.4（+2.0）%，原油日加工量增加41.4万桶至1623万桶/日。美原油库存继连续第七周增加229.9万桶至5.34834亿桶，低于市场预期。库欣地区原油库存第二周下降27.2万桶，触及6596万桶；汽油库存减少251万桶至2.4256亿桶，包括取暖油及柴油在内的馏分油库存减少108万桶至1.6119亿桶。汽油需求较好提振市场，但快速抬升的设备利用率压制市场。
Bake hughes数据显示，4月1日当周，美国活跃石油钻井平台减少10座至362座，至2009年11月以来最低水平，是2014年10月活跃钻井数1609座高位的22.5%。美石油和天然气钻井数量连续第1周下滑，创至少1940年以来最低。2014年中期原油市场出现抛售以来，原油企业油气钻井平台数量锐减，2015年初以来，已有超过50家的石油生产商申请破产保护。最新美联邦预估报告显示，2016年美原油预计较2015年的940万桶/日 下滑约7%至870万桶，2017年约为820万桶。 尽管耶伦发表鸽派言论，EIA数据显示1月美国原油日产量减少5.6万桶至917.9亿桶，连续第四个月减少；但美商业原油库存继续累积，伊朗、伊拉克产量回升，3月俄罗斯原油产量创下自苏联解体后新高，沙特和科威特决定恢复联合运作的日产30万桶的油田，市场气氛偏弱。 OPEC方面主要产油国确定冻产会议将在4月17日在多哈召开，而周五沙特副王储称只有伊朗与其他主要产油国参与沙特才会加入冻产计划，但此前伊朗则称只有在产油量达到制裁前日均400万桶水平之后才会考虑参与冻产，市场关于动产能否达成，达成之后能否有效降低市场供应疑虑渐浓，原油供需压力较大。此外，由于美原油库容在5.6亿桶左右，若原油库存继续累积，可能会出现胀库的现象，目前已超过5.3亿桶，届时，胀库炒作或闻风而动。
耶伦发表鸽派言论，汽油需求将逐步回升，这提振油价。但重要的是，原油供应仍然过剩局面不改，市场关于冻产对产量减少的有效性存有疑虑，且美原油库存已逐步接近库容，后期或导致胀库的炒作，这令原油承压。短期原油或在40美金附近整理。 2、供应预期减少，4月ACP合同价明显抬升 PX：尽管原油下跌，但石脑油及芳烃维持偏强态势，周四石脑油价格至387.75美元，较上周上涨约1.5美元/吨；PX至812.5美元/吨CFR中国主港和791.5美元/吨FOB韩国，较上周五上升2美元/吨。 4月PX ACP执行价最终敲定在795美元/吨CFR亚洲，较3月上涨70美元/吨，由美孚、S-oil与三菱、BP分别达成，795美元/吨，以500元加工费计算对应4500元/吨的PTA。 装置动态： 1、腾龙芳烃160万吨PX装置目前尚无开启的计划，预计2016年开启的几率也非常低； 2、宁波中金石化的160万吨PX装置开工目前在9成；福佳大化两套共140万吨装置开工率在9成，丽东石化80万吨装置开工率在9成。 3、中国石化镇海石化产能66万吨/年的PX装置将于5月中旬至5月底关停，而另一套乌鲁木齐产能100万吨/年的装置将于5月中旬至6月底进行计划内检修。
4、韩国地区，位于大山的产能70万吨/年的PX生产线将于3月关停，进行持续45天的检修，位于丽水的两条合计产能95万吨/年的生产线将于4月关停进行持续五周的检修。SK全球化学公司位于蔚山的产能45万吨/年的2号PX生产线将于5月至6月进行检修。 5、 日本JX的PX装置开工率为85%。旗下位于Chita的产能20万吨/年的PX生产线预计于5月中旬至6月底进行检修。旗下位于大分的产能20万吨/年的PX生产线将于5月初至6月中旬进行检修。 6、马来西亚国家石油公司正预备于3月底至5月初检修其PX装置。 7、美国市场上，随着精炼厂检修季的开始，厂家们开始生产夏季规格汽油，并将消耗更多的重整汽油，由此将更少的芳烃用于PX生产。 4月至6月每月PX市场都将有产能下线。而2016年下半年将有更多装置检修。PX与石脑油的价差将维持400美元/吨以上的较高水平。 2016年4-6月韩国、日本及中国多套装置预计总产能超过450万吨的装置将会进行集中的检修，届时正值PTA需求的旺季，PX供应预计将会出现阶段性的紧张，成本支撑PTA。 PX成本方面：原油震荡走弱，石脑油价格较稳稳定，本周PX利润仍然较好，FOB韩国价格基准下，异构级MX与石脑油的价差本周平均在267美元/吨左右，高于加工成本100-150美元/吨，PX与石脑油价差在402美元/吨附近，高于的300美元/吨盈亏平衡。
PX小结： 4-6月东北亚地区工厂检修，将PX会出现阶段性供应偏紧的状态。在此情况下，PX表现在整个PTA产业链中尤为强势，现货价格也有望维持偏强，其利润也得到保障，PTA的成本端有支撑。但必须说明的是，作为原油的下游产品，PX走势大体上也跟随原油，若原油继续下跌，PX自然不可能独自保持强势，但鉴于供应偏于紧张，预计芳烃表现应较原油偏强，关注原油价格走势。 3、PTA工厂检修增加，后半周价格持续走高 PTA： PX价格表现坚挺，国内汉邦新装置开车运行不顺，而4月又有几套PTA装置的检修预期存在，多重因素作用下，本周PTA价格上涨明显。周初起某供应商再度积极买盘，一周累计收货近4万吨，再加上一些套利盘及聚酯工厂的买盘，本周现货成交重心自4550元/吨逐日提升至4730元/吨附近，成交放量；外盘重心也随着走高，周中较高有638美元/吨附近的非聚酯工厂买盘成交；至周五船货主流报625-630美元/吨，可能的商谈在615-620美元/吨。 PTA装置动态： 1、宁波三菱70万吨装置2月15日因搅拌器故障停车，3月36日已重启；仪征石化65万吨装置在3月14日消缺停车，一周后已重启； 2、汉邦石化220万吨装置1月22日正式完成联动试车，3月15日投料其中110万吨，3月22日投料另110万吨，3月25日消缺停车，原定3天后重启；现因环保问题延期重启，最快可能至4月20日重启，已取消4月部分合约量； 3逸盛大化计划减少浙江客户和部分贸易商10%的合约量，传言月底可能有200万吨装置进行检修； 4、珠海BP计划在4月或5月停车对其2号110万吨装置进行计划内检修2周； 5、宁波台化120万吨装置在3月31日停车检修，计划维持一个月以上。 汉邦石化继续停车，本周PTA行业平均开工率下降至66.2%左右（产能基数上升4884万吨），较上周下降3.1%，周五由于有装置继续停车，实际开工率下降至64.1%。若去除长期停产产能（1430万吨），周末实际开工率在86.6%附近。4月份可能有较多的PTA装置进行检修，供应预期将会减少。另一方面，虽然由于聚合装置开启情况较好，PTA库存在130万吨水平，其中有超过55万吨的库存位于期货交割仓库，约占总社会库存的40%，4月份PTA将进入去库存状态。 工厂库存方面，本周国内PTA工厂的产品平均库存至2-5（0）天左右，下游聚酯工厂原料库存至2-5（0）天 PTA成本：PX相对坚挺，本周PX价格平均在815.75美元/吨CFR，由于期现价格走低， PTA现货加工费回落至471元/吨，5月合约加工费用在532元/吨，周五实际分别在511元/吨和614元/吨。加工费用快速回升，新进多单谨慎。
小结：由于长期停产装置较多， PTA行业去产能去库存相对较好，2016年预期表现较好。PTA工厂在4月份停车较多，下游季节性消费回升，4月或进入去库存状态，PX供应偏紧，成本端支撑，原油冻产或难达成，原油回落，PTA以震荡偏强为主，关注4900附近争夺。关注原油走势。 4、MEG跟随原油波动，重心继续回落 MEG： 本周港口集中到港数量增加，再加上周中原油走弱，本周MEG周中重心走软。周初现货报盘在5700元/吨偏上，周中回落至5550元/吨上下，其后基本在5500-5550元/吨上下展开震荡，隔月期货的升水空间也下降至20-30元/吨附近；MEG船货报盘一度回落至700美元/吨附近，商谈成交重心走弱至695-700美元/吨。 本周华东主要港口MEG库存在73（+5）万吨，主流库单日出货量在4500-5000万吨，较上周4500万吨基本持平。本周MEG到港量为11.2万吨，较上周12.8万吨的到港量略有减少。 装置状态： 1、 中国远东联石化于3月15日关停位于扬州50万吨/年的MEG装置进行为期一个月的检修； 2台湾南亚塑胶(Nan Ya Plastics)将于4月17日关停位于麦寮72万吨/年的4号MEG装置，进行持续一个月的计划内检修。该公司在麦寮有4条MEG生产线，额定总产能为180万吨/年。目前平均开工率在85%； 3、日本三菱化工将于5月关停位于鹿岛的产能28万吨/年的乙二醇装置，进行持续35天的计划内检修。
MEG市场供应量趋紧，加上下游聚酯涤丝负荷已回升至80%或偏上，刚需支撑原料需求，但由于原油走低，MEG与PTA价差继续收窄，买MEG卖PTA的操作可在800以内择机介入，关注原油走势 5、成本支撑力度削减，涤丝优惠出货普遍 涤纶长丝：聚酯开工率继续回升至84.5%，长丝负荷持稳至75.4（+0）%附近，年前检修的装置基本已经全部开启，预计下周涤丝生产负荷变化不大，刚需支撑PTA需求。本周PTA偏强，但 原油及MEG弱势整理，下游在买涨不买跌的情绪影响下，采购偏于谨慎，连日产销清淡，工厂库存压力有所增长，因此，尽管利润继续回落，但聚酯工厂优惠出货较为普遍，涤丝价格有50-200元/吨不等的下跌。 需求方面，原料支撑力度较弱，下游纺织厂大批量采购的意愿不强，小单采购并消化手中库存为主。本周涤丝平均产销在90-100%，涤丝库存至11-22（0）天.工厂库存压力尚在可控的范围内。 虽然原料弱势整理令其成本支撑作用减少，加上库存的缓慢抬升，工厂优惠出货为主，本周涤丝缓慢走低。然而，轻纺城成交已明显抬升，涤丝工厂库存低于去年同期，季节性消费即将来临，原料中长期偏强，涤丝下行空间不大。
聚酯瓶片： 瓶片跟随原料波动，表现较长丝偏强，华东水片主流报在6800-7000元/吨（出厂），商谈在6750-6850元/吨（出厂），局部略高50元。目前瓶片厂家开工极高，接单也非常高，基本以易涨难跌为主，跟随原料波动。 涤纶短纤： 本周涤短行情继续偏弱走势。下游纱厂销售乏力，原料采购量不足，涤短厂家为求走货降库存，报价下调，商谈优惠等促销手段增多，周五江浙1.4D直纺涤短主流报价在6700-6900元/吨出厂，较上周下调200元/吨。
涤纱市场产品报价跟随涤短回落，市场需求量稀疏零星，32S纯涤纱主流报价11200-11400元/吨。
本周涤短仍下行走势，买涨不买跌心态下，贸易商及下游纱厂仅零星刚需补货且倾向于低价位品牌，厂家产品库存继续增加，现主流14-20（+1）天附近，部分偏低。
下游采购回归谨慎，涤短利润再度陷入亏损，短期偏弱运行，但原料中期走高预期仍在，成本支撑下预计涤短将维持稳中偏强。 坯布：坯布市场成交继续回升，目前来看，成交量增长速度好于过去四年，本周中国轻纺城坯布日均成交量回升至793.4（+20.0）万米，后期成交量将持续攀升。本周坯布厂及纱厂开工率已回升至15年4-5月份较好水平，分别在66.2（+0.2）%和65.3（+0.2）%，坯布及纱线平均库存略有下降，分别为23.0（-0.4）天，纱线库存至16.4（-0.4）天。
中国经济持续低迷，棉价延续弱势，下游纺织服装夏季消费订单将逐步下达，季节性消费将提振PTA价格。 6、工厂检修较多，PTA无视原油走高 周五现货较5月合约贴水收窄至43元/吨，尤其较大价差利于无风险套利，周五仓单+有效预报数量已升至133895张，较上周增加17615张。超过65万吨的PTA库存存于期货，约占总社会库存的50%附近，而且4月份有多家PTA工厂计划检修，仓单量后期或在交割前转为市场贸易量。 目前PTA买套保额度为50000（-50400）手，买套持仓量为0手，卖套保额度为260000（-295400）手，卖套保持仓为13909
（-96803）手，逼仓概率极小。 本周9-5合约价差在110-150区间波动，周五至138元/吨，由于4月份有较多的装置检修，5月交割前或出现2014年的情况，9-5合约价差有可能继续走高至200元/吨。 信息披露 华信万达期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信万达期货棉花服务联系人：
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发表于 2016-10-13 11:32:33
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