玉米-回调有机会 2016年9月6号 内部策略

wjq

从玉米指数来看，从2015年3月份以来经历了3次大跌，每次大跌的幅度越来越小，能量减弱，从最后一波跌势来看还缺一个小5浪下跌。

先从整体来看玉米的供需情况

    昨天IGC把2016/17年度全球谷物产量预测数据上调2300万吨，为20.69亿吨，这将打破2014/15年度创下的前期历史纪录20.47亿吨。 其中玉米产量预计达到10.3亿吨。按照8月美国农业部公布的数据显示，2016/2017年度美玉米产量为3.85亿吨，巴西产量为0.8亿吨，阿根廷产量为0.365亿吨，同时国家粮油信息中心7月份预计，2016年我国玉米播种面积为3646万公顷，比上年下降165.7万公顷，降幅为4.35%；预计玉米单产为5.957吨/公顷，比上年提高1.11%；总产量为2.172亿吨，比上年下降3.29%。目前我国玉米的总库存量为2.6亿吨，按照8月USDA的数据，目前中国、美国、巴西、阿根廷玉米的总库存量达到3.4876亿吨。

上图为截止到8月23日的玉米产区的的干旱示意图，图表显示干旱区域占到总产区的面积的4%，整个产区生长良好。

上图为美国、巴西、阿根廷的库存消费比情况，其中美国和巴西的库存消费比从2012年开始逐步走高，从平衡表中可以发现，主要原因为产量的增长快于总需求的增加，美国从2012/2013年度至当前年度玉米产量增加了1.12亿吨，总需求只增加了0.868亿吨。阿根廷的库存消费比从2013/14年度开始走低，需要关注的是，今年阿根廷新总统上台取消了玉米20%的出口关税，玉米大幅出口，玉米种植效益增加，美国农业部在8月供需报告中调高阿根廷16/17年度玉米产量850万吨至3650万吨。

上图为美玉米的基金持仓与价格走势图，从上图发现，美玉米的价格走势基本与非商业多头持仓量走势相符，与非商业基金空头持仓持仓走势相反。目前看，多头持仓维持低位，空头持仓维持在高位，临近变盘点的可能性加大。

再看国内玉米情况

    今年玉米市场的重磅消息为：东北三省和内蒙古自治区将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。（先来回顾下以往的政策，2007年开始我国推出了玉米临储政策，市场上玉米收储主要为两股力量，一是中国储备粮管理总公司负责的中央储备粮收储，二是受到国家临储政策影响的国家临时存储玉米收购。2016年取消临储之后收储市场上只剩下负责中央储备粮收储的中国储备粮管理总公司直属库和国家粮食局认定的中央储备粮代储库。）

截至7月末，全国玉米库存2.6亿吨，接近粮食总库存一半。东北地区玉米库存占全国近90%，其中仅黑龙江、吉林两省的玉米库存就达到1.8亿吨，两省库存相当于全国一年的消费量。2016/2017年度玉米供大于求的数量可能仍将在3000万吨以上，玉米库存量将继续扩大，供大于求的格局将进一步加剧。

如上图所示，5月末开始玉米拍卖，从成交量和成交率来看，自拍卖开始不断萎缩，8月中旬开始有所放量。9月份开始，华北地区和东北地区玉米陆续进入收获期，短期的市场供应压制价格。

出口退税

2016年8月19日，财政部发布通知：经国务院批准，自2016年9月1日起，将玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税率恢复至13%。按理说玉米淀粉是玉米的下游产品，提高出口退税率有利于促进玉米淀粉出口进而消化国内庞大的玉米库存。

上图分别为我国历次调整玉米淀粉的出口关税汇总和玉米淀粉当月出口量。数据显示，2010年我国淀粉出口量为36.6万吨，较2009年增加7.7万吨，增幅26.45%，出口退税率提高后，出口量增加较为明显。2012年出口量为10.6万吨，减少26万吨，减幅71.04%，很明显可以看出，5%的出口退税取消后，淀粉出口量出现大幅的下滑；第二次提高淀粉出口退税率13%后，2015年我国淀粉出口量仅有7.4万吨，2014年出口量为5.6万吨。

目前我国玉米淀粉的年产量在1700-1800万吨左右，产能在3100-3200万吨之间，由此可见按照2015年出口7.4万吨计算，全年的出口量仅占总产量的0.42%上下，绝大部分玉米淀粉依靠国内消费为主，就政策而言，玉米淀粉恢复13%的出口退税对庞大的国内玉米库存影响甚微。

影响玉米整体需求还要看工业用量和饲料用量，

     从8月份的预估情况来看，2016/2017年度中国饲料用玉米1.2亿吨，工业用玉米5000万吨。

上图为河南、辽宁、山东的玉米淀粉加工利润情况。图中发现，2016年上半年经过短暂的利润回升之后，目前玉米淀粉加工企业仍以亏损为主，从压榨开机率也可以看出，2016年上半年开机率整体维持在70%以上，而目前的开机率仅为55%-56%。短期依靠利润回升带动压榨提升难度较大。

玉米为我国目前主要的能量饲料，大量用于养殖业。

上面3张图分别为存栏量，养猪和鸡的利润图，从图一可发现，能繁母猪和生猪存栏都在2016年初止住下滑趋势，开始止跌反弹。截止到7月份生猪存栏和能繁母猪数量环比小幅下滑0.1%和0.2%，总体维持平稳状态。从养殖利润来看，生猪养殖利润仍维持在年内高位。蛋鸡的养殖利润从经过2015年的大幅亏损后，于2015年末利润迅速回升，目前处于3元/羽的高位，肉鸡的养殖利润则由2016年中迅速回升至目前35元/羽的高位。

综上而言，玉米价格虽仍受制于利空基本面的压制，但仍不乏亮点。

1，养殖利润迅速回升，尤其是禽类的养殖利润回升速度快，维持高位。

2，Pro Farmer的巡查结果显示玉米产量为147.28亿蒲，而美国农业部8月报告显示为151.53亿蒲，相差1156万吨。

3，6月以来的强降雨使得南方的春玉米质量下降，7月下旬西北和东北的干旱导致单产下滑。