多塑料空原油头寸回顾（二）

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再看亚洲地区，3-4月亚洲的需求十分强劲，部分是由于低价格刺激了中国的屯油需求，中国5月原油进口量环比下降23%，也从另一个侧面说明，油价走高之后，中国的进口就放慢了脚步。因此，中国的屯油对于油价只能起到托底的作用，而 6月初BRENT 65美金的位置，要持续刺激中国需求，难度很大。由此亚洲地区的后期需求也存在疑问。同时，我们注意到，欧洲及亚洲的成品油都开始出现累库存的情况，下游消费一般，原油的炼化输入要持续增长几乎不可能。

因此，6月初的时间点，供应短期不会大幅缩减，而未来有增长预期；需求上唯一的利多是北美的夏季汽油消费，而这是个季节性的问题，早已提前反映在盘面上。同时除北美外全球其他地区面临成品油累库压力，需求上看不到明显支撑。因此我们当时判断，原油6月后大概率下跌。

三、塑料基本面分析

塑料方面，供需格局上看，塑料一直是一个紧平衡的品种，即一旦阶段性检修多，供应格局就会偏紧，驱动价格上涨。这从今年4月份的情况可以得到佐证，集中检修引发国内产量环比大幅缩减，供需格局由松转紧，盘面价格随即大幅上涨。从今年上半年的供需表现来看，供应同比增长8%。而需求同比增幅较去年萎缩明显。具体的表现就是塑料下游塑料制品、塑料薄膜以及农用薄膜的产量同比增速仅4%，而去年的同比增速在17%。很明显，供需两边增长不平衡，但无论是石化库存还是社会库存，今年上半年都没有大幅积累。究其原因，是因为新料跌价以后，新料与回料间的价差缩小，部分回料被新料替代，这相当于增加了新料需求。

回料（又叫再生料）的原料是进口废塑料或国内回收的废塑料，又叫毛料。厂家将买来的毛料进行分拣，清洗，再熔融造粒，制成回料。由于回料的制造过程中，大部分是人工和水电成本，因此回料-毛料的价差，即加工费基本不变。同时，将近一半的毛料从国外进口，而欧美国家目前新料价格偏高，废塑料出口价格基本不变，因此毛料价格的变动也很小。二者结合，回料价格的跌价空间很小。

正常来说，新料与回料的价差必须保持在2500元左右，回料才有正常的需求。原油下跌引发新料价格的大幅下跌，而回料价格受原料及加工成本制约，跟跌困难，导致新料-回料价差持续缩小，甚至达到500元的极限低位。因此原本选择回料掺混的一些下游厂家，转用新料。15年以来，回料行业生存艰难，大厂降负荷，小厂停工。