有色金属行业（铜）：库存上涨周期

derossi1983

铜：加总三大交易所、中国保税区与日本国内库存，年初至6月17日总计上涨12.51万吨，而去年1-6月则上涨8.3万吨。倘若隐形库存没有发生大幅变化，则上述库存数据走向反映全球精炼铜供需格局相比2015年更加疲软。

根据季度产量报告统计，一季度海外矿山出同比增长5.8%。与季度产出数据相印证的是，2016年二季度中国冶炼商接受海外铜精矿加工费触底反弹。1-4月中国进口铜精矿同比增长29%达到520.21万吨，从侧面印证当前铜精矿市场供应充裕。尽管赞比亚新增粗炼产能给予精炼厂带来原料供应，但全球废铜供应下滑将冲销该部分增量，同时增加铜加工企业（例如黄铜生产商）使用精炼铜（例如贴水湿法精炼铜）的比例。

精矿供应充裕将支持全球精炼铜产出继续维持稳定增长，增量来自中国市场粗炼-精炼产能的持续投放、海外SX-EW项目的投产以及现有冶炼开工率的提升。金砖四国中印度宏观经济一枝独秀，但较低基数意味着精炼铜消费增量绝对值有限。而消费增速放缓的背景下中国市场预计难以吸收巴西和俄罗斯市场的过剩量以及全球精炼铜供应增量。

判断2016下半年全球精炼铜市场仍然无法摆脱2015年以来的过剩周期，精炼铜库存趋势上涨难以避免并将拖累LME铜价相比于其他有色金属市场的表现。