货源偏紧，沪胶或将重拾升势

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由于美国新屋开工数据远高于预期，19日晚间美元指数强势拉升，原油期价则大幅下挫，大宗商品因此遭遇了沉重的抛压，沪胶市场未能幸免，主力1509合约自14200元/吨附近回落，跌幅超过5%。然而，从现货市场表现来看，整体表现出较强的抗跌性。笔者认为，当前天然橡胶供需面相对偏紧，而期货价格此番大幅下跌不失为投资者良好的买入建仓机会。

全球天然橡胶供应减少，需求增加

ANRPC数据显示，2014年成员国天胶产量为1096.9万吨，较2013年下降1.8%；消费量为740.34万吨，较2013年增长5.42%。从今年的情况来看，一季度ANRPC成员国天胶产量同比下降3.2%，除越南、柬埔寨和菲律宾天胶产量分别增长4.5%、40.4%和5.6%外，其他成员国均为负增长。印度由于主产区强降雨损及作物，4月份天然橡胶产量同比减少11.8%至45,000吨。而从消费情况来看，今年1-4月，天胶消费同比增2.5%，印尼方面预计2015年印尼橡胶国内消费量将达70万吨。整体来看，全球天然橡胶供应减少，需求增加。

进口量下降，国内库存持续流出

胶价长期偏低导致东南亚等国减少加工量并降低出口，今年前4个月，成员国天胶出口量同比下降3.4%。在这种情况下，今年以来，我国橡胶进口量出现明显下降。海关数据显示，中国2015年4月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为35万吨，较3月的36万吨减少2.8%。2015年年初迄今橡胶进口量共计133万吨，同比减少15.9%。

由于4、5月轮胎行业进入消费旺季，企业开工率不断提高。在下游需求的推动下，采购商只能将目光转移至国内库存上。截至5月18日，青岛保税区橡胶总库存19.48万吨，较4月中旬减少2.47万吨；较4月底减少1.79万吨。其中，天然橡胶15.58万吨，较4月底下降1.39万吨，降幅达8.2%。据业内机构调研，六月中旬前入库计划较难出现实质性的改善，整体来看货源偏紧，存货或继续流出。

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欧洲车市强劲复苏，国内轮胎对欧盟出口快速增加

从汽车行业来看，今年4月份欧盟28国乘用车销量同比增长6.9%至1,166,482辆，连续20个月实现增长，这也创下了该地区自2009年以来同期销量新高。前4个月中，欧盟累计新车销量同比提升8.2%，达到4,695,058辆。受益于欧洲汽车业强劲复苏，欧洲市场轮胎产销大幅提升，一季度中国对欧盟轮胎出口量超越美国。数据显示，今年一季度，中国对欧盟出口轮胎2324.9万条，同比增长了11.4%，占同期中国轮胎总出口量的23%。欧盟进口卡车轮胎比去年同期增长了42%，包括来自中国的轮胎猛增50%。目前不少国内轮胎企业将工厂转移至海外，同时积极开拓欧洲市场，对于天然橡胶消费起到了积极的作用。

整体来看，由于去年胶价低迷，东南亚主产国产量出现同比下滑，但全球天胶消费存在刚性需求，消费量继续增加，供需缺口有所收窄。眼下虽然新胶迎来开割期，但胶农生产情绪不高导致产量偏低，加上进口量的下降，在下游轮胎企业开工率不断提高的情况下，国内库存快速得到消化。由于原定7月1日执行的复合胶新规是否如期执行仍存较大不确定，现货集中在少数大型贸易商手里，惜售心理下出货相对较少，短期内现货市场仍将面临货源偏紧的问题。而沪胶期价近日在外围市场影响下出现恐慌性急跌，下方买盘推动下后市或将重拾升势，故投资者可关注主力合约在13600附近逢低买入机会。

备注：该分析文章发表于2015年5月22日的期货日报第8版，之后沪胶主力1509合约期价自13740元/吨上涨至15200元/吨附近，符合报告预期。