中信期货-最佳工业品期货分析师（甲醇、PVC）-沈利萍-分...

沈利萍

甲醇谨慎乐观，PVC低迷前行

摘要：

2014两品种弱势绵绵: 2014年的甲醇是受创的一年，在褪去了2013年年底的华丽之后，2014年的走势着实让很多人大跌眼镜。2014年期价年跌幅接近36%，而华东地区现货价格年度累计跌幅达到40%，基本跌回曾经一度处于低迷期的价格。PVC市场2014年也是弱势绵绵，期价一路下行，年跌幅17%左右。与期价走势不同的是，PVC现货市场11月之前，价格波动并不明显，但年底受到原油价格的影响，出现断崖式的下跌。

市场主导逻辑：2014年的甲醇市场更多的属于供给端驱动模式下进行运转，包括国际市场供应的恢复以及国内甲醇大规模集中投产，供应快速增长下甲醇市场供应过剩格局突显。进入2015年，市场关注焦点将更多往下游烯烃需求的拉动转移，需求的快速增长将与甲醇高产能进行博弈，市场推动力将逐步转向需求驱动型。而PVC市场产能过剩导致的去产能化进程始终主导着市场运行的节奏，整体供需方面难有突破性改观，供给变动仍将是市场关注的重点。

甲醇新兴需求拉动有望，PVC下游仍低迷前行：甲醇作为国内贸易量巨大的基础化工原料，近年来需求格局正悄然发生变化，新兴下游需求将是未来的明星。进入2015年，计划投产的MTO/MTP项目产能多达428万吨，加上2014年底计划开启还尚未正式投产的烯烃项目，总计656万吨需要开启，明年甲醇市场供需格局定然要好于今年。PVC行业在国内经济增速下行的前提下，2015年房地产行业大幅回暖可能性不大，PVC市场下游需求注定将低迷前行。

产能增速放缓，过剩格局有望趋缓： 2015年国内甲醇产能扩增速度将大幅减缓，目前预估在400-500万吨范围中，且半数都配有下游烯烃装置，我们认为近三年产能增速将降至10%以下，产能增速将弱于下游产能增速。PVC市场2008年以后市场便一直处于长期供应过剩的状态中，进入2015年PVC企业仍处于去产能过程中，但总体供应过剩状态终难以改变。

原油下行，煤化工产业压力山大：原油的走势对于甲醇和PVC市场而言，已不再仅仅是作为大众商品风向标的意义，更多的是对两个品种需求的直观影响，在原油价格止跌企稳前，甲醇和PVC走势除了考虑自身基本面外，原油因素影响将有区别于往常。

2015年展望：明年甲醇市场将从供给端主导型逐步向需求端驱动形式转变，国内新增产能增速在放缓，甲醇（煤）烯烃装置大量集中上马，烯烃需求的拉动将逐步改变甲醇当前供应过剩格局，但是我们仍然抱有谨慎乐观的态度而不是激进地看好2015年的甲醇，预计甲醇价格大体运行区间在2000-3000之间，整体的运行节奏一波多折。PVC市场2015年去产能格局不变，市场整体走势并不太乐观，低迷前行将是市场主基调，预计整体将在5800-6200范围波动，整体价格重心将低于今年。