宝城期货2015年中投资策略报告-黄金半年报

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l        美国经济复苏良好，美联储年内加息可期。但加息步伐将显著放缓，对美元利多偏弱。

l        欧洲央行将进行1.1万亿欧元的天量购债直至明年9月，而美联储年内加息是大概率。从息差的角度来看，美元指数仍具有中期上行的驱动。

l        欧洲已经逐步走出通缩，经济前景较为乐观，对美元形成一定利空压力。总体，我们判断下半年美元指数将呈现高位宽幅震荡格局，波动区间为93~99。

l        2015年一季度黄金消费量总体持稳。ETF自2012年第四季度以来首次出现净增持。印度金饰需求增长22%至151公吨。中国国内金饰需求下降10%至213公吨。央行在一季度买入119公吨，连续第17个季度成为黄金净买家。

l        金银比价的两个逻辑：1.白银供需未改善，纽约白银库存仍未去化，驱动金银比价向上。2.下半年美联储加息以及希腊风险导致风险溢价走升，对金银比价温和利多。

l        2015年黄金ETF流出速度已经较前两年大幅放缓，但仍未到出现增长反弹的程度。金价与美元的相关性波动极大，近期相关性在0附近，短期弱化美元的影响。

总体，我们认为下半年金价将呈现震荡缓跌、下探寻底的走势。我们预测其运行区间将在1080~1230美元/盎司之间。