黄金：或迎来反转(2014年10月27日)

孙永刚

     黄金之前的下跌再次触及了1180美元/盎司，历史第三次没有让黄金击穿这样的关键价位。两年多来黄金形成了一个围绕1180和1400美元/盎司为上下边界的宽幅振荡区间，并且正式迎来了美联储定期削减QE的时代。黄金从1520美元/盎司的支撑平台跌至1200美元/盎司的平台之时，美联储的货币政策依旧是在QE3的年代，而当QE真的即将面临消失之际，黄金似乎并没有如市场预期那般深跌谷底。
　　回首当年黄金高涨1900美元/盎司，市场用全球无限超发的幻想来追求梦境中的2000美元/盎司，如今黄金深跌1180美元/盎司，市场用美联储货币收紧的恐惧来静待唾手中的800美元/盎司，历史是否将重演极度预期之后的反转？
　　
　　美国货币政策的高估
　　美国方面，货币即将收紧，市场也把明年可能提高利率称为加息周期，美联储合理的基准利率为2%，与美联储历史的基准利率比较也算是较低的。美联储一直以来只是提及加息的时间点，从未描述过加息周期。从美联储对于合理基准利率的定位以及历史上美联储的货币收紧周期来看，加息周期这样的形容或许并不适合。
　　目前宽松货币政策的效应已经降低，低利率环境是为了让企业更好的去杠杆，如今美国企业的盈利已经从不断高涨的美股中得到印证，而低利率尤其是通过政府QE形式形成的宽松环境，是需要通过政府债务不断扩大来维持的，既然保持低利率的必要性已经降低，那么政府也就不需要再持续扩大自身的资产负债表了，因此美联储今年以来不断削减QE，可这并不代表美国就要进入货币收紧的加息周期，并且利率大幅提高将打压个人消费。既然如此，目前市场对于美联储货币政策的预期就已经高估，对于黄金价格的打压也必然存在过度的成分。
　　
　　美元和美股是黄金的重要指示器
　　近期，黄金市场的波动与美元、美股高度负相关，美元指数之前冲破84之后一路接近87的高位，如今回落至85上方。其实2%的基准利率对应于85已经算是比较高的价位了。反观欧洲大陆的问题并非现阶段才出现，只是欧元区内部对货币政策的分歧较大，若欧元进一步下挫，可能引来市场恐慌，那么即使欧元继续推升美元，也未必会使黄金价格下跌。
　　转眼间美欧股市从见底上涨已达五年，可市场弱势本质其实并未修复，社会中贫富差距依然巨大。近期，美联储主席的演讲对于美国贫富差距拉大的担忧，证实了原本的问题并没有真正解决。美股的上涨更多的在于成本的削减和股票的回购。近期，恐慌指标VIX指数攀升，并且一度达到了2012年的高位，也可以看出市场心态的转变，在美股三季度财报之际，美股若出现修正，那么将对黄金形成一波有效的反弹。