天然橡胶操作策略

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天然橡胶操作策略

1、橡胶1509供需偏弱，仓单承压较大，价格难有起色。

（1）、三季度主产区原料供应季节性攀升，下游轮胎开工、汽车产销在经历上半年极度低迷的内需、出口市场压制下，需求市场难言好转。

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（2）、仓单方面，临近交割时，1509仓单压力将超过同期1409，目前国营全乳胶除长约货外（约占总产量三分之一），多数基本成为期货专用胶，高溢价难以在现货市场销售，一般会抛到期货上套保。14年1409合约仓单创历史新高，交割前暴跌，跌破复合胶流入现货市场消化，1509注册仓单在5月中旬前由于交储需求，大幅低于同期1409仓单，但是国内4月份开割后加工全乳胶利润明显好于其它胶种，导致全乳胶加工积极性较高，仓单快速增加，7月底已经超越14年同期，后期预计仓单依旧呈快速流入状态，15年仓单在1509交割时有望突破15万吨。

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1509合约走势节奏预判：交割前紧贴现货复合胶，临近交割跌破复合胶。

2、1509-1601反套头寸被低估。

（1）、1月份国内主产区停割，供应端青黄不接

天然橡胶云南产区每年11月中旬开始陆续停割，来年3月中旬开割；海南产区每年12月中下旬陆续停割，来年4月初开割。1月份国内天胶主产区正值停割期，国产胶开始去库存，美金货进口有所增加，下游轮胎企业备货较为积极。

（2）、海胶20万吨烟片对1601合约影响非常有限

泰-中大米、橡胶换高铁项目，由海胶出面自泰国购买20万吨烟片胶，交货日期是2015年1-12月内。目前泰国已经向中国发货3万吨左右，部分在泰国未发货烟片由于质量问题，海胶已经运送相关加工设备至泰国进行二次加工，质量合格后运回国内，海胶所购买的20万吨烟片中可交割量非常少，对1601、1605合约冲击有限。

（3）产业资金看多1601合约

海胶、中化、云垦这三家国营机构拥有期货自营席位（非期货持仓），目前仅中化在用自营席位，所以天胶非期货持仓基本反映中化操作态度，中化有配套下游轮胎企业，期货上操作较为灵活，经常会在期货上进行买入套保。目前中化撤掉1509合约上非期货空头持仓，同时买入1601，说明中化对于1月合约的看法偏多。

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（4）、1月仓单仓储、交割费用有所增加

上期所对天然橡胶指定交割库收费标准进行调整，自2015年10月1日起执行，具体标准调整如下：

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综合计算，1601合约仓储、交割成本增加48元/吨。

1509-1601反套头寸走势节奏预判：价差逐步拉开，1509交割前有望突破1409-1501同期点位（-2065元/吨）。

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