鲁政委：仅扩大人民币汇率波幅聊胜于无

期宝

从今年2月末开始，表现一直“稳如泰山”的人民币汇率出现了大幅的波动，3月17日人民银行更扩大了汇率波动区间，人民币汇率波动率一度有所提高 ，看起来中国政府进一步加速了人民币汇改的步伐，同时也痛下决心打击套利的热钱流入。然而兴业银行经济学家鲁政委却发现，最近人民币汇率的波动率不仅未达到国际平均水平，也不足以抑制热钱的流入。
关于波幅，鲁政委写道：
从波幅来看(见图表 1),“扩幅”后人民币汇率日均波幅达到了 0.12%,3 倍于 2013 年的均值 0.04%1,但与世界主要经济体在 2013 年的日均水平 0.39% 仍有很大差距。对于单日最大波幅,3 月 17 日至 4 月 30 日人民币汇率最大波 幅达到 0.3%,大于 2013 年的 0.18%,但仍远小于世界主要经济体 2013 年的平 均水平 1.6%。
从波动率来看(见图表 1),“扩幅”后人民币汇率日均波动率为 0.19%, 大于 2013 年的 0.06%,但仍不到世界主要经济体 2013 年日均波动率 0.53%的 一半。


按照鲁政委的估算，“以中美利差2013年的水平,人民币汇率波动率应达到 0.50%才可能较为有效地抑制利差交易,而事实上2013年人民币汇率波动率仅有0.06%,这极大助长了套利交易的发生。2014年“扩幅”后人民币汇率波动 率提高到0.19%,但与0.50%仍存在差距。0.50%的日均波动率接近世界平均水平0.53%”。
鲁政委还发现，美元兑人民币中间价波动率与收盘价波动率之间高度相关，2014年除外：

因此鲁政委认为，关键还是中间价制度改革，“在中间价弹性不足的情况下，仅仅扩大汇率波动幅度的作用聊胜于无”。