下注中国信用违约事件的最佳投资：嘉能可CDS

期宝

近来，市场对中国违约风险的担忧开始急速上升，连李克强总理都表示“个别金融产品违约难以避免”。如果你想下注中国信用违约，那么购买国际大宗商品巨头嘉能可的CDS或许是个不错的选择。
年初中国经济数据不佳和“超日债”违约事件加深了市场对中国经济的担忧，由此引发的连锁反应开始影响到中国大宗商品抵押融资格局，对铁矿石、伦铜、沪铜等大宗商品的价格也造成冲击。
上周五重创伦铜和全球矿业股后，沪铜也遭遇了黑色星期一，开盘沪铜直接跌停，重挫5%至46670元/吨，至逾四年低点。周一当天，铁矿石价格暴跌超过9%至每吨104.70美元，创18个月新低。铁矿石价格去年底以来已经下跌25%。
华尔街日报援引期货公司RJO Futures资深大宗商品经纪人Bob Haberkorn的评论称：“用恐慌来描述当前的市场情绪再准确不过了，所有人都知道价格为什么下跌，但没人知道底部在哪里。”
昨天，中国总理李克强在记者招待会上也表示，今年的经济挑战更复杂，个别金融产品违约难以避免。
在此背景下，全球最大的商品交易商嘉能可的CDS或许是下注中国信用违约的不错选择。下图中可以看出，从历史上看，铜价下跌往往伴随着CDS价格的大幅上涨。但此轮铜价暴跌，嘉能可CDS价格的上升之路才似乎“刚刚开始”。（注：图中CDS价格坐标轴为倒序）

目前，嘉能可的债务总额高达550亿美元，其中净负债358亿美元，债务评级为BBB，并在大宗商品上有巨大的敞口。
下图为嘉能可去年年底就各类大宗商品价格下跌对公司EBIT（息税前利润）影响进行的敏感型分析。如果铜价下跌10%，公司的EBIT将减少12亿美元！而嘉能可2013年调整后的净盈利也才36.7亿美元。

根据华尔街见闻实时行情，仅三月以来，国际铜价已经从3.2美元/磅跌至2.9美元/磅，跌幅近10%。

屋漏偏逢连夜雨，流年不利的嘉能可最近还官司缠身。美国大宗商品和期货交易委员会（CFTC）和司法部目前正在进行大宗商品价格操纵调查中，嘉能可正面临者多宗铝价垄断的起诉。