不必“为赋新词强说愁” ——原油 2025 年度投资策略报告

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明年全球原油需求增速相对疲软，供应端仅仅 OPEC+供应预计就足以覆盖全球原油需求增速，OPEC+又在增产的方向上蠢蠢欲动，全球供需格局走向宽松。不过我们预计宏观向好，叠加价格变化对供需端的潜在影响，将使得明年实际上的供需格局弱化程度好于当前市场普遍预期，使得油价重心下行有限。预计布伦特原油全年重心约为 71 美元，大部分时间布伦特原油波动范围 62-80 美元，年底前进入 70 美元下方。由于明年原油价格承压，成品油裂解有望结束疫情后的连续下跌势头见底企稳，相对看好北美和亚洲裂解出现一定反弹风险方面关注 OPEC+潜在的产量政策变化、地缘政治动乱、美国软着陆进程是否出现意外、特朗普关税政策影响。