铝氧化铝半年报20250613：铝价或先抑后扬震荡运行，氧化铝...

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下半年宏观贸易摩擦扰动对于需求预期以及市场情绪影响仍存，不过国内积极政策或有对冲。基本面上，下半年供应端增量有限，产量增速放缓，海外复产仍比较缓慢。市场关注焦点或在需求端，一方面光伏抢装结束，另一方面出口受制于关税影响存下滑预期，其余需求项新能源车与特高压持稳，而传统需求地产仍有拖累，整体下半年需求存在转弱风险。同时成本角度看氧化铝和电价均难给予铝价明显支撑。整体上供应受限以及低库存常态支撑逻辑仍在，但需求环比走弱以及成本偏弱使得铝价上方空间相对有限，整体仍是震荡格局。 节奏上，二季度末三季度初6月底-7 月处于消费淡季而供应持稳，库存或逐步转为小幅累增，一定程度施压铝价。8月底至9月市场或转为交易旺季需求预期，9-10 月份可关注旺季预期和需求实际表现是否存在预期差的机会。四季度11月后需求再次转淡，但需警惕枯水期供应端是否有新的矛盾产生。整体上下半年沪铝核心运行区间19000-21500 元/吨，伦铝2400-2750美元/吨，风险点在于宏观转空、需求坍塌。
氧化铝方面，下半年矿端扰动延续使得价格下方支撑抬升，但矿供应无忧整体影响可控。而利空在于新投仍较多，且利润修复后前期检修产能或积极恢复，后续运行产能或仍有回升，可观的产能规划下供应过剩预期仍存。因此氧化铝反弹空间亦较有限，整体或围绕成本附近震荡运行，不过几内亚雨季和国内采暖季可能的集中检修扰动或对价格有一定提振。下半年运行区间参考2700-3500元/吨，操作上可以配合现货和库存拐点轻仓逢高沽空为主，观察矿端进展与产能变动情况。风险点在于矿端矛盾升级，产能落地不畅。