东证期货_金融工程_跨品种套利的基差、动量与季节性特征

常海晴

★    策略构建思路    股指期货的跨品种多空组合表现具有鲜明的基差收敛、动量趋势和季节性特征，本篇报告结合这三个基本规律构建了三个独立策略以及最终的合成信号。

★   跨品种组合的基差收益特征

不同品种的基差差异较大带来套利空间，本文提出了三种跨品种基差套利的思路，包括时间序列上直接根据基差差值建仓、波动率中性调整和横截面基差套利策略。

★   跨品种组合的动量特征

大小盘风格持续时间较长，动量效应较强，这为技术指标择时提供了可能。2010年以来该组合经历了7轮较大的趋势切换，刨除股灾特殊时期是5轮趋势切换。筛选出的技术指标集以动量类指标为主，有效的反转指标占比很低，回测结果有很强的动量策略的特征：低胜率、高盈亏比。

★   跨品种组合的季节性特征

大小盘风格的春节效应十分显著。节后往往流动性充裕，配置性资金进入市场，导致春节后小盘相较于大盘的超额胜率接近100%。除此之外，不同月份的大小盘风格也有一定的季节性特征，如1、4、10、12月小盘往往跑输大盘，只是胜率会显著低于春节效应。    ★    策略回测结果    波动率调整的四品种横截面基差套利策略2016年以来取得年化收益16.9%，收益风险比1.07，平均持仓周期1.5天；

IC/IF时序跨品种策略2016年以来取得年化收益10.3%，收益风险比1.07，平均持仓周期4.7天；IM/IC时序跨品种策略2022年7月以来取得年化收益6.9%，收益风险比1.02，平均持仓周期5.3天；时序上多组合综合配置取得年化收益8.5%，夏普比1.28。