白糖：熊市渐入佳境？

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国际方面， 24/25榨季机构继续维持供应过剩判断，虽然供应过剩幅度会根据主产国天气状态有所调整，但整体供应端呈现边际宽松格局。新榨季巴西糖产量将继续恢复，但是由于天气干扰问题，预计巴西产量预期差将在三季度干扰原糖市场行情。受拉尼娜天气影响，印度，泰国今年降雨量或好于去年，泰国产量或恢复明显，整体来看，国际边际供应增加，下方空间的打开取决于国际增产幅度，考虑到过剩幅度不太大，预计向下17-18美分/磅附近寻找支撑，谨防天气带来的阶段性波动行情。

国内方面，若天气配合，24/25榨季产量或能恢复至19/20榨季水平。虽然国产糖方面产量继续恢复，但是相比消费来说，还是有500-550万吨的缺口存在，这块需要由进口来弥补，随着海外价格不断下移，今年以来配额外进口成本倒挂幅度减弱，不过值得注意的是，市场对于三季度进口有一定担忧，当前工业库存相比去年有所增加，但仍低于过去5年和10年同期均值，糖厂产销率较快，因而在剩余的几月的纯销售期，糖厂的销售压力不大，综合来看，今明两个榨季供应端逐步宽松，国内糖价已步入熊市，但过剩幅度不大，但注意做空节奏把握，预计下半年整体运行区间将在5600-6400元/吨。