白糖基本面分析20250523

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1. 国内外糖价走势偏弱，后市行情发展方向是怎样的？

国内方面，从交易逻辑来看，市场的交易重心转向消费与进口情况。今年国产糖销量较好，消费端利多糖价。进口方面，一季度食糖和糖浆进口量大幅减少，供给端也存在利多。不过，美糖趋势依然向下，郑糖上方空间相对有限，预计短期糖价维持震荡。另外一条交易主线是25/26榨季的产量预期，一季度广西出现了旱情，降雨较往年明显减少。不过，前期甘蔗生长阶段需水量不是特别大，而且近期降雨大幅增加，甘蔗缺水的状况明显缓解，预计不会对甘蔗生长产生太大影响。从天气预报看，预计三季度广西降雨相对较好，关注后续天气情况。

2. 国内销糖进度偏快，进口维持低量，未来糖市供应将如何变化？

进口方面，4月我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨；2025年1-4月份我国进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。由于近期美糖持续下跌，进口利润有所回升，预计后期进口量将有所回升。糖浆方面，2025年4月份我国进口糖浆和预混粉8.54万吨，同比减少10.60万吨。2025年1-4月，累计进口糖浆和预混粉17.38万吨，同比减少34.29万吨，降幅66.37%。从产销来看，2024/25榨季截至4月底，全国累积销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%，同比加快7.49个百分点；工业库存386.26万吨，同比减少34.48万吨。由于今年食糖和糖浆进口量大幅减少，国产糖的市场份额有所增加，有利于国产糖的销售。另一方面，糖厂销糖率较高，库存偏低，在销售上也更为主动，预计去库进度将较为顺畅。从需求的季节性来看，需求进入旺季，今年全国气温偏高，有利于饮料的消费，利多食糖需求。

3. 国际糖市有哪些因素值得重点关注？

国际市场的主要关注点是巴西的食糖产量。4月下半月巴西中南部的生产数据利多。由于天气条件不利于收割，4月下半月甘蔗收割进度较慢，甘蔗和食糖产量同比大幅下降。4月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗1772万吨，同比下降49.35%。甘蔗ATR为110.64千克/吨蔗，同比下降3.97%。制糖比例为45.82%，同比下降2.4个百分点。产糖量为85.6万吨，同比下降53.79%。产乙醇9.85亿升，同比下降35.37%。

不过，5月份巴西降雨减少，有利于甘蔗收购作业。从产量预期来看，虽然一季度巴西降雨偏少，但是多数国际咨询公司预计25/26榨季巴西中南部地区产糖量继续维持高位，总量将保持在4000万吨以上，关注后续生产情况。乙醇方面，4月份巴西中南部的乙醇销量为27.7亿升，同比下降3.46%。其中，无水乙醇销量为9.47亿升，同比增加2.83%；含水乙醇销量为18.3亿升，同比下降6.43%。从醇油比价来看，同比有所增加，但是依然处于历史较低位置，且比值低于0.7，有利于乙醇的消费。从糖醇比价来看，由于前期美糖持续下跌，糖醇比价有所回调，但依然处于历史运行区间的上沿，数据相对偏空。