2025聚酯年报：供需矛盾不突出，阶段性机会仍在

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供需矛盾不突出，阶段性机会仍存在

主要观点：

2025年聚酯产业链产能增速整体性下滑。产业链已经上市的期货品种中， PX、短纤、乙二醇新增产能最少，PTA、瓶片新增产能相对较多。

需求方面，随着国内政策加码，预计2025年纺织服装需求仍能保持在一定的增速。海外需求存在一定的不确定性，需要等待政策影响落地。

绝对价格上，基于PX、MEG、PF的产能偏低，而纺织服装终端需求虽然会受到冲击，但预计仍能保持平稳增长的前提。在原油价格低位波动，没有大幅下跌的基础上，预计绝对价格方面，MEG、PX、PTA、PF都可以偏乐观一些，2025年可以在事件冲击之后，逢低做多为主。

价差方面，PX、PTA、MEG的5-9、9-1月差都以正套为主；PF季节性比较明显，正套会阶段性受到冲击，但整体上依然以正套为主。

品种强弱方面，瓶片产能投放仍在高位，在产业链里面可以作为空配；而短纤新投产较少，而两者原料一致，可以关注多PF空PR机会。

利润套利方面，PTA加工费预计仍将在200-400元/吨的区间波动为主，在需求偏好的旺季，有可能突破区间上沿，但不会长期维持，如果跌破区间下沿，则可逢低做扩加工费。短纤利润方面，基于2024年短纤产能增速下降的理由，建议在加工费在800-1200元/吨区间逢低做多为主。

风险因素：

1、 海外超预期衰退

2、原油价格超预期波动