排放需求下降超预期，基本面弱势难改

张可可

★欧盟碳市场2023年TNAC报告发布
当地时间6月1日，欧盟委员会公布了2023年欧盟碳市场上流通中的配额总数（TNAC），为1,111,736,535吨，较2022年减少2,306万吨，同比下降2.03%。
★MSR摄入数量有限，2024年EUA最终拍卖量同比上升
根据最新的MSR机制设定，EU ETS会员国在2024年9月1日至2025年8月31日的初始配额拍卖数量中有266,816,768吨配额被存入MSR账户中，同时欧盟将对2024年9-12月的配额拍卖日程进行修改，预计将从这段时期的初始计划拍卖配额中扣减约8,894万吨，降幅约三成。2024年整体配额拍卖量明显高于2023年。
★2024年电力部门排放量大幅缩减，工业部门排放量或有恢复
（1）电力部门：由于水力发电的恢复和风光发电的增长，2024年以来欧盟电力部门排放量处于持续下降过程中。其中2-5月的排放量同比降幅超过了20%，因此我们略微下调了对于2024年电/热部门的排放量预测。（2）工业部门：虽仍低于荣枯线，但5月欧元区和德国制造业PMI都已经达到了2023年3月以来的最高值，同时，欧央行大概率在6月降息，尽管后续降息路径仍然存在不确定性，但欧洲制造业或许将进入缓慢恢复阶段。因此我们略微上调了对于2024年工业部门的碳排放量预测。
整体看来，2024年欧盟碳市场仍处于供求关系偏宽松的状态。我们对于全年的碳价中枢水平并不持有乐观态度。短期，市场的不确定性在于，即将到来的这个夏季，可再生能源发电出力能否满足电力部门的需求增量，这将直接影响欧洲地区对于燃煤和天然气发电量的需求。如果可再生能源发电尤其是光伏发电量不尽如人意，碳配额或许会迎来今年基本面上的第一个短暂转折。
★风险提示
欧盟碳市场改革；经济恢复超预期；地缘风险；天气异常等。