重心将逐渐从趋势向节奏迁移（生猪&鸡蛋）

sabrinawbx

★回顾
多猪空蛋的策略在过去一段时间表现强劲。二者呈现了较为一致的近端现货超预期坚挺的特性，但在期货上的走势仍跟随各自的周期趋势：LH盘面贴水现货但进入投机月易爆发短期内的超涨行情，JD则在跟随现货补涨后往往回归偏弱走势。三季度已过半，新的变量出现，交易重心有望逐渐从趋势向节奏迁移，本篇报告简单对近期生猪、鸡蛋行情作回顾与展望。
生猪：我们并不看低近月现货价格，“难以舍弃潜在收益”的养殖心态将主导旺季伊始行情，肉猪比价起起伏伏，回调-投机支撑-回调-投机继续的逻辑在生猪养殖行业暂未打破。结合体重波动来看，我们并不认为此前价格上涨的背后全然是投机操纵，这与过去不同的一点是，当时的投机引起体重抬升，而现阶段体重趋于稳定，不得不让人深究除了少量投机以外，供应缺口是否正悄然兑现。
鸡蛋：淘、补节奏决定下半年的存栏方向，从鸡龄结构、老鸡淘汰量以及蛋鸡苗补苗来看，下半年在产蛋鸡大概率延续增加趋势。首先，鸡龄结构整体偏年轻化，待淘老鸡占比不高；此外，7月以来蛋价的超预期表现以及饲料成本下降的驱动，使得养殖利润并未继续恶化，老鸡延淘普遍、淘鸡出栏低于过去同期水平；而上半年蛋鸡补栏并不少。
★ 投资建议
短期，猪价难跌的理由来自利多的逐一兑现：供应缺口、旺季需求；中长期，伴随产量端的改善，生猪养殖将逐渐由上涨周期进入下行趋势，24H2与25H1将形成较为明确的back结构。因此基于现实与周期切换逻辑，策略上，LH2411多单可继续持有，持续关注LH2411-LH2501、LH2411-LH2503正套机会。
鸡蛋价格上方固然受高存栏基数压制，然低库存下现货存在超预期表现，基差逻辑下近月反而难跌，远月前期交易又较为充分。现下建议多看少做，关注原料价格波动。
★ 风险提示
超淘；疫病；饲料原料价格波动；出栏节奏