宏观专题：关税利空出尽or不确定性再启？

lydiahuang

    本次对等关税超预期，美国施加关税的底层逻辑仍在于贸易逆差，体现了其在平衡贸易逆差及财政收入方面的决心。后续仍存在“反制-关税”的螺旋加剧的可能，加大预期扰动和实际影响，关税不确定性仍未出清。超预期的对等关税下美国经济滞胀风险再度抬升，“关税+外需走弱”下中国二季度出口仍是经济企稳的扰动项，转口贸易不确定加大，出口端前景偏负面。中国逆周期政策亟待加码，“提振内需+稳地产”对冲出口端压力仍是关键。

对等关税超出预期后，海外衰退交易可能暂时占据上风。美国滞胀甚至于衰退风险增加，市场风险偏好走弱，美股仍面临调整压力，去全球化的路径下去美元化仍是方向，仍利好黄金的配置，滞胀环境下黄金也是受益品种。反制政策下关税政策短期不确定性仍未出清，后续仍存在“反制-关税”的螺旋加剧的的可能，不应低估美国在平衡贸易逆差及财政收入方面的决心，对于非美经济体来说面临需求端冲击，短期仍以risk off情绪看待。

（正文详见附件）