高估值压力渐增，关注美伊关系扰动

chenziang

（一）一季度回顾：伊朗限气扰动，中枢上移
25 年一季度，甲醇价格中枢小幅上移，期价均值2582，较24年均值2507上移3%。主要支撑来自于伊朗装置的限气停车，但受烯烃负反馈与其自身在产业链中偏高估值压制，价格并未显现出趋势性上移，而是在多空逻辑均存下，以中枢上移的区间波动为主。
（二）供给端伊朗限气扰动二季度逐步衰减，但需关注美伊关系
一季度甲醇上游炼厂利润持续高位，背后反映的是全球视角下伊朗因限气损失的利润向国内煤头进行的转移。但3月中下旬伊朗装置逐步开回背景下，这一利润转移链条存减弱预期。甲醇上游生产利润存下移动力。 但目前美伊制裁存升级现象，伊朗甲醇主要通过转口形式对我国出口，不排除甲醇后续亦受到影响可能性。
（三）需求端二季度MTO仍偏承压，但或有关税影响传导
二季度甲醇下游烯烃仍有较多产能释放，现有MTO装置仍面临着烯烃油头气头新产能挤压，利润难言改善。 但若中美关税博弈升级，我国后续对美国丙烷加征报复性关税，在这一情景下，随PDH企业降开工乃至停产，MTO企业将迎来难得的利润修复机遇，PP 价格上行亦将对甲醇有所传导。
（四）原料端二季度关注煤炭供应减量可能
煤炭方面，二季度需求仍偏弱势，产量或边际减量；原油方面，弱需求主线下，二季度 OPEC+协议增产兑现情况以及伊朗因美国制裁降量幅度将主导行情节奏，预计延续震荡；天然气方面，价格中枢预期适度回落。
风险因素：
多头风险：煤炭延续弱势、油价下行、MTO负反馈；
空头风险：美伊关系恶化、丙烷报复性关税