【中信期货农业（生猪）】生猪策略跟踪6：周期不明显，...

程也chengye

长期，增产周期虽然平缓，但趋势未变，基础产能增加是下行周期的主逻辑。第一，截至2025年3月全国母猪产能高位波动，相当于正常保有量的103.6%；当前养殖仍有小利，一季度官方产能数据震荡，但暂未看到明确去化趋势。
第二，生产效率趋势性抬升，PED仅影响节奏。
第三，高库存总会释放，后置的生猪库存仍将给后面几个月带来供给冲击，着重关注三季度末的矛盾释放窗口期。预计年底生猪出栏量较大，下行周期尚未见底。

策略建议：
1）投机逻辑：五一节前后预期有一波库存释放，7-8月份兑现出栏放缓节奏，09主力合约享受流动性溢价，建议关注空近月/主力；关注节点截至5月中旬，投机逻辑节奏难把握，需注意资金管理。
2）交割逻辑：待07回调至相对低估值，次交割月前后关注07在交割逻辑+Q3反弹预期下的低多机会/7-9正套（前提是基于现货持续偏强预期）。
3）趋势逻辑：长期维持09合约、11合约逢高沽空思路。

风险因素：养殖情绪、需求超预期变化、疫情、政策。