2025年国信期货聚烯烃年报

HEWEI2022

供应方面：国内扩张周期尚未结束，2025年PE、PP计划新增产能545万吨、610万吨，预计分别增长16.4%、14.4%，上半年集中投产压力较大，但产能利用率趋势性下降有助于缓解产量过快增长的压力。2025年海外PE、PP计划新增产能630万吨、417万吨，长期看PE进口替代空间较大，但面临北美、中东等低成本地区的竞争压力，而PP生产商积极开拓海外市场， 2025年有望实现净出口国的跨越。

需求方面：2025年美联储降息次数削减，海外经济增速有放缓风险，塑料制品出口增速预期回落，关注海外补库及关税政策。国内消费透支及出口预期下滑，2025年预计汽车及家电产销增速放缓，但鉴于政策端仍有刺激空间，内需市场有望起到托底支撑，关注房地产市场演变。

价差结构：投产周期差异是L/P价差波动的主要驱动因素。2022年起PP产能增速持续高于PE，L/P价差呈现同步扩大趋势，但2025年PE计划产能增速高于PP，届时价差存在阶段性收窄可能。另外，随着行业产能逐步过剩，PP生产利润被大幅压缩，中长期看PP-3*MA价差维持逢高做缩思路。

总结及建议:全球投产周期尚未结束，2025年聚烯烃供应压力不减，而需求端国内有政策托底支撑，但出口面临海外经济增速下滑及加征关税等不利因素，基本面供需整体偏承压，市场波动区间可能加大。

风险：关税政策、投产进度、原油价格。