产业链博弈陷入僵持，锂价走向何方？

陈祎萱

★短期供给弹性受限，关注价格反弹后供给增量释放节奏
锂价反弹后，当前外购矿冶炼厂的理论利润已修复至盈亏线上，考虑到长协矿供应不畅、以及一个月左右的生产加工周期，短期内锂盐供给或仍受限；但向后看，长协矿价重新谈判后趋势大概率向下，锂盐厂利润得以修复，叠加价格反弹后非洲表外矿带来的边际增量，三季度中国锂盐厂提产动能和空间均较为充分。
锂价下行及海内外价格倒挂以及显著影响了南美盐湖的出货节奏，4月智利对中国的碳酸锂出口量环比-34%，使得5月中国锂盐供应进一步趋紧。随着锂价快速反弹， 5月起智利碳酸锂出口量或现环比回升，6、7月中国碳酸锂进口压力将对应增加。
★投机需求主导短期反弹，关注终端需求能否承接
近期表观需求的回暖本质上并非终端需求自下而上的传导、而更多是行情驱动下的库存调整，在经历了年初的库存大幅贬值后，产业链各环节的备货心态已不复此前激进，在终端需求向上传导之前，这一渠道库存回补带来的需求增长空间或较为有限。
★投资建议
电碳价格重回30万元/吨，上下游博弈陷入僵持，短期内供应弹性有限，叠加需求企稳带来的刚需采购，现阶段上游稍显强势，持货商联合挺价下锂价或偏强震荡。向后看，冶炼利润修复带来的供应增量将逐步释放，定价机制谈判完成后，澳洲长协矿的提货也将恢复正常，加之价格回升后非洲矿和云母矿的边际增量，三季度中国锂盐厂提产动能和空间均较为充分，价格反弹后智利碳酸锂出货节奏或也将加快；而在终端需求向上传导之前，渠道库存回补带来的需求增长空间较为有限。供需格局边际逆转，后续锂价存高位回撤风险。
★风险提示
下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。