四大矿山产量稳增，新项目投产下未来铁矿供应压力不大

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中国作为世界上最大的铁矿石消费国，由于内矿优质资源的相对贫乏，不得不依赖于进口，进口矿占比高达80%以上。而从全球的铁矿石供给格局来看，基于优质铁矿资源的地域分布，因此主要由地处澳大利亚、巴西的淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大矿山主导，呈现出寡头垄断的竞争格局。2022年，四大矿山合计产量达11.43亿吨（100%权益），占全球产量的43.96%。
2023年上半年，四大矿山运营情况稳中向好，上半年铁矿石总产量达5.55亿吨，同增1.69%。新增产量主要来自于淡水河谷Northern System 240 Mt项目下S11D产区的超预期表现、力拓Gudai-Darri项目达到满产、必和必拓South Flank项目产能的进一步释放与FMG铁桥项目（Iron Bridge）的投产。
下半年，随着已投产项目产能的进一步释放，叠加淡水河谷Gelado项目、Briqueting Tubarao项目、FMG加蓬Belinga铁矿石项目等新项目的投产，预计下半年四大矿山产量稳增。
我们通过公司披露的目标指导产量对下半年产量进行预测。具体来看，由于淡水河谷、力拓与必和必拓、FMG的财年划分不同，对两者相应的选择不同的预测方法。前者可以依据公司披露的上半年产量的实际完成度与预计目标产量（如力拓直接在年报中披露预计2023年实际产量将位于目标区间的上半部分）直接对2023年下半年各公司铁矿石产量进行预估，而后者由于2024财年的完成情况无法直接预估，因此选择基于过去三年的平均完成度与上半财年的产量占比进行推算。基于此，我们预测淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大矿山下半年预估产量（发运量）分别为1.74亿吨、1.67亿吨、1.48亿吨、0.99亿吨，合计产量（发运量）将达5.88亿吨，同增1.54%。总体来看，下半年铁矿供给侧压力不大。