聚酯产业2024年年报

华英雄

核心观点：

l   需求端内外依然分化，总体预期一般但亦不宜太悲观。预计内需仍将温和增长，外需难看到较大的增长，但聚酯直接出口仍具有一定的韧性，一定程度上支撑原料价格。

l   聚酯端，明年产能正常投放，但考虑今年的高基数效应以及明年新产能主要以瓶片为主，瓶片将进入偏过剩格局，会牵制整个聚酯的开工，因此我们预计明年聚酯产量增速在10%左右。

l   PX方面，总体仍处于景气周期。短期看汽油需求季节性淡季，叠加亚洲供应大幅回升，PX短阶段偏弱。但长周期看由于PX明年产能投放与下游PTA劈叉，同时调油需求预计仍将扰动芳烃，时间节点关注春节后。

l   PTA从存量和增量角度看都是过剩的，且明年新增产能仍较多，加工差预计窄幅波动（200-600），PTA更大的波动来自于PX和原油。特别是当原油低位时，PTA具有较好的多配价值。同时低价工差背景下需要关注供给端的扰动以及寡头对现货市场的干预。

MEG存量产能处于过剩阶段，但是明年产能新增压力大幅减轻，同时进口端由于效益以及原油减产，预计仍将维持偏低的位置。MEG低估值背景下预计重心有提升的预期，时间点可能在二季度后，对应9月合约上。