【股指专题】股票质押、两融资金与雪球风险分析

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股票质押风险：未解押的股权质押市值规模为2.63万亿元，其中跌破平仓线的股权质押累计规模为1.8万亿元、占比为68.3%。
• 全市场中目前担保比例在130%~150%（对应下跌空间10-15%）之间的股票质押跌破平仓线风险较大，市值规模约为3846.3亿，主要集中于化工、电子、制药、银行、消费等行业；
• 担保比例在150% （对应下跌空间15%以上）以上的市值规模约为4452.3亿，主要集中于石油、电子、金属、机械、医疗等行业。

两融风险：存量规模占总市值比例较低，但近期担保比例下降较快。
• 最近一周，两融规模减少约1100亿元，2024/2/5融资余额为1.42万亿，融券余额为614亿。
• 近期担保比例下降较快，2023/12/29市场平均维保比例为254%，2024/2/5市场平均维保比例为222%，下降34个百分点。

雪球风险：雪球敲入风险基本释放，对于股指期货基差影响趋弱。
• 中证500雪球敲入比例约为70%，中证1000敲入比例已经超过90%，风险已经基本释放。

操作策略：
• 近期市场处于存量博弈行情中，主要表现为板块或个股的结构性行情，基本面解释力度较低，短期谨慎观望或套保为主。
• 中长期来看，在贴水程度处于高位的情况下，重点关注股指期货IC、IM2406合约持有到期贴水收敛所带来的指数超额收益机会。