【聚烯烃调研报告】东证化工草根调研十三：华东聚烯烃...

SUNSHIBAI

报告摘要：1. 市场或对实际需求过度悲观
在走访的12家下游实体工厂中，一半企业的订单量同比有增长，其中5家企业预期2024年销量增速将达到两位数；4家企业表示需求较为平稳或与去年持平；仅有2家企业表示需求不及预期。分行业来看，出口相关企业表现尤为亮眼，家电、汽车和基建相关的下游整体情况也较好，一次性消费品行业略逊一筹。
2. 下游低库存成为常态，降低了下游库存对即期需求的参考意义
所有被采访的企业均采取了低原料库存、低成品库存、刚需采购的经营模式。下游的低库存一方面降低了下游原料库存和成品库存对即期需求的参考意义，另一方面也增加了低价下需求的弹性，对价格形成一定的支撑。
3. PP在注塑领域对PE和ABS的替代有较高潜力
在如托盘、周转箱、低端家电和部分汽车零部件等领域，PP已开始了对HDPE和ABS的替代。未来PP在替代领域上仍有进一步上升的空间，这预示着盘面L-P价差的走阔或有着一定的极限。
4. 再生料对PP新料的支撑增强
近年来再生料的税务问题逐渐正规化，缩窄了再生料与PP新料的价差，降低了企业使用再生料的意愿，使得PP新料在7000元/吨左右的时候会对再生料产生明显替代。
5. 需求的季节性波动有所淡化
随着电商的逐渐成熟以及线上消费的快速增长，消费品“金三银四、金九银十”的季节性特征被淡化，易产生“旺季不旺、淡季不淡”的预期差。
6. 投资建议
本次的调研修正了我们对当下需求的看法，需求的增长仍较为健康，后续需求仍值得期待。下游低库存下，“以旧换新”等政策的发力将逐渐激发补库的需求。外需的强劲也将给需求的增长带来额外的动力。国内供应端4月检修较为集中，原油的持续偏强或在中长期抑制上游的开工率。悲观预期的修正加之供需格局的改善，PP和L或以偏多为主。
7. 风险提示
海外能源价格的大幅波动、国内下游投产的不及预期。