旺季渐至，还能否期待反弹？

陈祎萱

★供应端：负反馈能否发酵？
尽管当前非一体化锂盐厂已再度陷入亏损，但当前亏损幅度尚较有限，且矿端过剩预期逐步兑现、后续成本支撑将趋势性转弱，因此，即便当前供应端已出现部分检修减产，但对锂价的向上驱动仍稍显不足，供应端矛盾的激化可能需要更大程度的亏损、或更多实质性的减产发生。此外，当前碳氢价差已出现明显倒挂，后续或使得碳酸锂供应压力边际增加。
★需求端：还能否期待旺季补库？
终端旺季成色的关键或在于整车厂是否会为了冲刺全年销售目标而加大促销力度、以及促销对终端消费的实际提振效果。表观消费方面，三季度以来锂价下行，买涨不买跌心态使得下游再度进入主动去库周期，短期内负反馈循环拖累锂价下行。此外，二季度以来正极材料厂-电池厂的采销模式中客供比例显著上行，下游所需的库存较此前大幅降低，且当前锂盐厂-正极材料厂/电芯厂的长协多可正常执行，长协采购对现货价格的影响有限，二季度中后期下游集中补库而快速推升锂价的行情或难再重演。
★投资建议
考虑到成本支撑的转弱、以及下游采销模式的结构性调整，即便后续需求回暖带动锂价反弹，现货价格的反弹强度也将显著弱于今年二季度；而当前距离LC2401的交割仍有四月有余，且期货持续面临中长期沽空压力，期货盘面的反弹空间料将更为有限。
策略角度，考虑到渠道环节低库存的背景下终端超预期有望给价格带来向上弹性，短期可关注9月下旬至10月的潜在反弹机会；但就资金博弈角度而言，LC2401反弹至20万元/吨上方后或将面临较大阻力，中长期仍建议以偏空思路对待。
★风险提示
下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。