中信建投期货国债期货专题报告20230806：近期国债期货策略...

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本篇报告基于利率曲线结构和基本面的判断提出近期值得关注和参与的投资策略。

对于利率曲线的看法，政治局会议释放稳增长信号后，建议对性价比不高的债市转为谨慎，且建议投资者有必要使用国债期货进行短期的风险对冲。同时，我们尚不能确认债市已牛转熊，主因流动性宽松预期尚存且政策落地到经济企稳存在时滞。期限结构方面，预计债市呈现短期熊陡，中长期熊平的概率较高，类似于2020年二季度，但预计本次熊陡的持续时间更长，陡峭化程度却更低，原因在于经济复苏力度恐难及当时，使得长端上行空间受到抑制。

据此，我们提出投资策略：单边方面，不建议直接高仓位做空，但适度套保是有必要的，当前债市较为坚挺之际适合建立多现券空T的套保组合，长远一点看，该组合持有至熊市降临初期将有较高概率跑赢仅持有现券的组合。套利方面，建议短期先做陡利率曲线，即多TS空T或TL为主，主因流动性保持宽裕；期现策略，考虑到TS2309基差转负，IRR水平较高，可关注其多基差策略；后市偏悲观的情形下，关注多T2309空T2312的跨期策略。