防御至上——2024年国债期货年度展望

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明年上半年稳增长政策进一步发力的背景下，经济复苏预期有望升温，债券市场可能因此承压，需以防御的思路对待，考虑到当前基差水平偏低，优先推荐投资者参与空头套保。具体而言：

首先，我们判断全年利率曲线望呈现“N”型走势，即先上后下再上，整体利率中枢上移，上行幅度取决于经济复苏力度，故即使参与空头套保，也需把握好节奏。

其次，当前利率曲线过度平坦化，随着资金面转松，利率曲线有望走阔，则参与做陡套保策略在对冲现券价格波动风险的基础上，还可以获得利率曲线陡峭化带来的额外收益。

最后，套利方面， 我们建议预期利率曲线陡峭化的背景下，可以介入多TS空T或多T空TL的跨品种套利头寸；同时，近远月价差有望在期限利差扩张的支撑下趋于上行，临近移仓时点可关注多近月空远月的套利机会。