20230809股市 回调不足惧

lmcatherineli

20230809股市 回调不足惧

7月美国劳动力供给缺口有所收窄，时薪增速放缓但未改薪资上行局面。失业率降至3.5%，劳动力市场指标仍指向韧性通胀。债限问题后，美财政部TGA账户的回补与逆回购RRP放水等量，市场流动性平稳。货币基金购买增发国债平衡美债供需缺口。尽管银行信贷持续收缩，商业地产价格指数仍远不及08年金融危机，商业银行现金资产总量开始回升。这表明当下金融压力没有明显暴露的情况下，信用风险正在悄然出清。长远来看，变相优化私人部门与企业资产负债表也是“危机下的生机”。极速加息下美国衰退迟迟不到，财富幻觉自我强化逻辑需随着超额储蓄的消耗和政府补贴的缩减，预计最快明年3月可以看到美国消费投资市场的自有现实。从利率倒挂和十年美债利率高点来看，9月仍有25基点加息空间。而在此前，美联储加不加息将跟随经济数据一会一议：是补库周期上的通胀超预期反弹还是金融反脆弱失败后的硬着陆，仍是薛定谔状态的存在。

7月欧美加息同步且符合预期，随后美国公布二季度超预期GDP数据欧元应声下跌，从货币需求角度抽走美元、释放了美债收益率上行的幅度，利差冲击下人民币离岸汇率重回贬值便是面对美元潮汐欧元贬值弱化大坝扭曲效应的结果。若欧洲通胀数据不及预期将继续重演上述逻辑，对人民币有利率汇率双击的风险。

中美两国经济差如鲠在喉。国内货币政策当下仍有约10BP下行空间，中美利差短期扩大的概率较大，中国出口继续拖累，人民币贬值风险仍在。

7月政治局会议首提活跃资本市场表态，表明通过提高股市质量创造财产性收入来提升消费动力的逻辑具有一定可行性。叠加政策出台预期，股市逐步消化利空情绪。 “城中村”改建政策与过去大力的棚改货币化极大不同，在“化债难、保交付”的背景下预计提升装修设计与基础耗材需求增量。考虑到投资边际效应递减下，符合城市人口净流入 、有改造价值、有基建收益三大条件，该政策的地域性集中在北上广深。 因此此政策仅在短期对地产链有所环节，配合房地产化债力度深化，“稳地产”正在逐步落实。

7月PMI可以看到：制造业PMI延续回升，新订单指数贡献较大，内需推动新订单指数改善，企业经营预期转好；预期转好推动下，原材料价格加速回暖。结构上看，大型企业产需延续扩张，中小型企业新订单指数改善。非制造业PMI延续回落，地产链延续低迷、稳增长支撑增强。代表消费内需和出口的财新PMI延续回落，需求疲弱拖累攻击收缩，外需大幅下降，价格降幅收窄。基本面修复必然缓慢，盈利拐点继续关注8月数据。

伴随下半年中国政策陆续出台以及美国加息尾声对经济的担忧，中美经济差收窄的概率上升，有利于人民币升值。相比于上半年的中美“争锋相对”，7月美国频繁访中充分表达了其为了通过关税缓解通胀而做出的努力。中美关系的缓和弱化外资对投资中国的政治风险，短期外资回流亦能支撑人民币资产。综合来看，人民币暴力贬值压力暂缓，震荡区间约为【7.1，7.21】。7月公布中国二季度GDP同比增长6.3%，若要达成全年增长目标，下半年纾困托底政策势在必行。8月若经济数据转向叠加政策持续发力，权益市场可期许反弹，但进入三季度会重新面对各种利空因素集结。从短期交易预期来看，8月上旬股指期货震荡上行维持多头持有，上证指数核心区间【3250,3330】，前期政策底约为3150，若政策持续发力二阶压力位约为3400左右。IH【2553，2756】，IF【3877，4177】，IC【6060，6169】，IM【6404，6592】。