生猪：11-1跨月供需矛盾突出，反套顺势而为

薛定谔的猪

自4月中旬起，我们提出中期看好11-1反套策略，但是受限于流动性，资金容纳量有限；伴随交易所生猪套利及手续费优惠政策公布，生猪各合约活跃度大幅提升，远月合约交易节奏或快于往年；与此同时，11-1跨月供需矛盾突出，套利价差估值仍处于适宜入场区间，盈亏比合适，远月合约驱动将至，建议11-1反套策略顺势而为。

我们的观点：

三季度前，远月套利仍以预期定价为主，基于远月流动性变化及基本面驱动的判断，预计11-1反套策略将进入加速兑现阶段，目标区间-1200至-1500元/吨。

我们的逻辑：

从供应端看：根据能繁母猪存栏数据配合仔猪数据推演，年内育肥猪出栏峰值预计为2023年11-12月，随后供应压力逐步减少。

从需求端看：2024年2月为农历新节，节前为年内猪肉需求峰值，且2023年底消费场景较2022年存在一定改善，旺季需求存在支撑。

策略驱动：政策助力流动性释放及年底理论出栏降量预期落地的驱动

主要风险：

三季度后育肥压栏及二次育肥补栏超预期；

现货反弹所带来的跷跷板交易情绪。