在于去年强厄尔尼诺的背景下，天然橡胶全球减产幅度达...

tantalum

一、拉尼娜是什么

拉尼娜（La Niña）是赤道中东太平洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象。与厄尔尼诺对全球气候的影响有所不同，在拉尼娜发生时，南美沿岸附近地区（如阿根廷）降水稀少，而东南亚、澳大利亚东部则多。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的气候预测中心的信息2024年6月至8月期间，发展成拉尼娜现象的概率为62%。

二、拉尼娜对天然橡胶的影响

橡胶树是一种性喜湿润的植物，拉尼娜现象出现时，理论上来说东南亚会出现降雨偏多，进而利好橡胶树生长。

而之所以天然橡胶今年以来的热度增加，其原因就在于去年强厄尔尼诺的背景下，天然橡胶全球减产幅度达到了4%-5%，是近20年以来幅度最大的一年，这也使得市场上开始出现天然橡胶供应大周期拐点到来的说法。但在今年后续厄尔尼诺快速转变为拉尼娜的预期下，叠加当前的高价原料刺激，理论上来说今年的天然橡胶产量甚至有可能较去年减产前的水平更高。

这样看来，如果仅从天气维度上来回答橡胶周期是否到来的问题，得出的答案或许是否定的。所以接下来将从种植角度对拐点的问题进行我们的解读。

三、主要产胶国情况1、泰国从ANRPC提供的总种植面积、割胶面积、新种以及翻的数据来看，泰国总种植面积在2003年时约为200万公顷，经过了中间一段时间的集中种植期后，总种植面积翻了一倍并于2016年达到总面积最高峰，约415万公顷。不过这并不能代表这13年期间的新种面积为215万公顷，因为我们认为还需要将这期间因老化失去经济价值的被砍伐的橡胶树同样考虑在内。考虑到近年来胶价偏低，胶农维护胶林的积极性受到一定打击，所以我们以20年树龄为单产的转折点。泰国方面，具体的新增种植与翻新面积已经由ANPRC给出，从2024年倒推20年的话，2004-2016年间新树增加的面积约为253万公顷，占2023年结束时总种植面积约65%。同理，我们得出0-7年树龄占比为5%，所以大于20年树龄的占比约为35%。

如果仅从总面积持续小幅下滑，且近年来基本没有新增种植的角度来看，泰国产能最高点已经过去；但若从树龄占比的角度来看，至少2024年还难以定义为泰国天然橡胶供应的拐点。

2、印度尼西亚

印度尼西亚是全球第二大产胶国，不过近几年来产量下滑现象严重。与此同时印尼割胶率（割胶面积/总面积）偏低，说明弃割现象较为严重。从印尼近年来平均30万吨的减产速率来看，即便没有天气的影响，产量下滑的趋势也难以转变。

3、越南、柬埔寨

从树龄结构来看，越南天然橡胶产量增长潜力较大，且直到去年因天气原因出现减产之前，其产量呈现出逐年递增的表现，不过近年来增速有所下降。我们认为可以理解为在过去几年价格的背景下，产量上限水平大致在130-140万吨左右。

不过从越南总种植面积不断下滑以及开割率并不高的情况来看，除了在价格上没有刺激出生产意愿以外，工业化进程的加速导致务农人数的减少也是需要考虑的因素，即劳动力的转移

我们认为同样的现象也正在发生在柬埔寨内。而之所以提及柬埔寨，是因为我们该国存在较大的天然橡胶增长潜力：其在过去20年间存在大量新增种植但整体开割率处于较低水平。并且尽管根据ANRPC的数据来看，柬埔寨产量仅有40万吨，但实际由于其国内橡胶加工产能有限，有大量的原料是通过正式或走私出口至越南代加工。所以从数据上来看，越南橡胶出口量高于其自身产量，且出口增速明显高于产量增速。这样一来，若仅从树龄结构的角度考量，柬埔寨存在橡胶产量未来大幅增长的可能。但如果叠加工业化带来的其他变量，实际增速或将不及预期。

4、科特迪瓦

由于其公开数据相对较少，我们仅通过联合国粮农组织提供的大致的割胶面积与产量，结合近年来出口数据来判断其未来的产量变化可能。至少可以看出当前科特迪瓦绝大部分橡胶树均处于产能扩张的时间周期以内，据说目前树龄7-20年的占比高达90%以上，且近几年新增种植较少。根据产量的以及近两年出口表现来看，高速增长已经维持了近十年的时间，从7年起算的话也已经接近20年的时间，产量增速大概难以维持两位数以上的水平。IRSG同样也在去年年末预计2024年科特迪瓦产量增速会回落至5%。

另一方面，科特迪瓦可以通过从提高割胶率来维持产量持续高位增长，因为目前据悉其开割率仅有75%左右。不过联系到目前可可价格飙涨，科特迪瓦又作为全球可可第一大国，后续或有来自可可种植的替代因素影响橡胶开割率进一步抬升，这一点需要持续关注。

5、中国、印度

中国地理位置决定了国内可种植橡胶树的面积有限，所以产量潜力同样受到制约，就近几年来看最高达90万吨的产量。不过由于生产成本较东南亚产胶国偏高，过量的进口胶冲击国内市场，以及最终收益远不及维护成本，近年来胶园弃割弃管现象较多，割胶劳动力也持续流失。若不是因为天然橡胶产业受到政策保护，则这一情况可能更为严重。整体来看，开割率不高，以及许多胶树正逐渐进入老龄化阶段，后续国内橡胶较难见到在产量上的进一步突破。

而之所以把印度与中国放在一起讨论，是因为这两个国家的情况非常相似。与中国一样，印度国内产量无法满足消费需求，存在较高的进口依赖。特别是随着印度近年来国内工业的不断发展，橡胶需求量不断攀升所以随着进口量的不断增加，低价货源的冲击也对印度胶农的积极性产生了一定的负面影响。

四、总结：全球天然橡胶产能高峰期或已过去
回到本文开头提及的天气因素，其对于产量也仅会产生短期的影响。不过由于今年是厄尔尼诺快速转变为拉尼娜的一年，所以从理论上来说，叠加今年的高价原料刺激，今年的天然橡胶产量甚至有可能较去年减产前的水平更高。这样以来，仅从产量数据上来看的话，今年也不会是供应大周期的拐点。

风险因素：天气异常，宏观变量