一德期货2023年黑色产业年报之十一-20221210

一德黑色团队

需求预期平稳，库存的变化可简单理解为到港量的变化。2305 合约之前仍倾向偏强运行，正套结构有望延续，2023 年价格运行轨迹预计会和 2022 年相似。
5.废钢分析：
5.1 限制因素缓解预期增强，废钢资源量预计回升。
2022 年国内废钢供给（富宝资讯口径）累计同比减少 28.4%，到货情况前高后低。富宝资讯口径样本是钢厂外采废钢的量，不包含钢厂自产废钢。2022 年废钢供给大幅降低的主要原因是终端消费不振导致加工废钢资源量下滑、地产行业低迷导致施工拆旧减少和多地疫情阶段性爆发导致社会折旧废钢物流运输受到阻碍，而非自产废钢，富宝口径会高估减量，结合统计局数据推算，2022 年整体废钢供给量同比 2021 年预计减少约 2800 万吨。

2022 年 1-10 月再生钢铁原料进口量累计 38.42 万吨，同比 2021 年 1-10 月累计进口量 50.2 万吨减少 11.78 万吨，减幅 23.5%。再生钢铁原料进口虽然放开，但进口量远小于国内废钢需求量，对于缓解国内供给偏紧局势作用微乎其微。

随着宏观经济氛围转好，疫情影响减弱，限制 2022 年废钢供给的主要因素都将缓解，2023 年废钢供给预计增长 1000 万吨左右。

5.2 多因素共振，废钢需求下滑明显。
2022 年国内废钢消耗量累计同比减少 25.6%，需求表现先扬后抑。废钢需求大幅下行主要原因是低供给量导致钢厂低库存、性价比不合适（相较铁水成本，废钢具有添加性价比的时间占比相较 2021 年减少 26.5%）和钢厂低利润（长流程钢厂通过废钢调节产量更为容易）。

长流程钢厂废钢消耗同比减少约 27%，长流程钢厂主要从性价比和调节产量的角度评估废钢的消耗水平，2022 年废钢性价比偏低，直接影响了废钢的使用量，叠加钢厂利润较差使得降低废钢添加比例来减少成材产量，废钢仅维持最低用量。

2022 年短流程钢厂废钢消耗同比减少约 36%，短流程减量和盈利直接相关。
短流程钢厂 2022 年持续亏损，成材价格一度逼近甚至低于谷电生产成本，部分地区亏损幅度甚至接近 300 元/吨，亏损引发减产，短流程钢厂开工率和产能利用率较2021 年分别降低 15.89%和 22.1%。

4.3 钢厂库存持续低位，补库风险加大。
2022 年 1-11 月全国 255 家钢厂废钢库存水平均值较 2021 年同期降低 52%，11 月末钢厂废钢库存水平较年初减少 58%，库存绝对水平显著下降。但 2022 年 1-11 月钢厂库存可用天数均值 13.26 天，较 2021 年增加 0.22 天，库存相对水平较为平稳。废钢消耗量下降是导致两者差异的主因，低库存并未告急。但需注意 2022-2023 冬储补库风险，目前钢厂冬储进度已过大半，要完成 2023 年元旦及春节冬储的最低目标，还需补充大约 30-50 万吨的库存。

4.4 供给增量小于需求，废钢偏紧格局有望延续。
2023 年废钢供给预计增长 1000 万吨左右，节奏先抑后扬。目前疫情仍未消散，1季度集中爆发预期较强。春节前后是废钢的传统季节性淡季，春节前两周开始，废钢供给基本停滞，电炉厂基本停产。电炉厂复产需到春节后两周左右，加工基地出了正月才能基本复产。废钢供给 1 季度好转程度有限，2 季度疫情影响逐步减弱，两会结束后经济回暖的可能性偏高，保交楼等基础保障政策将刺激部分钢材需求，若届时疫情处于可控状态，消费端将回暖，加工废钢供给量也将释放。
2023 年废钢需求预计增长 1300 万吨，增量预计主要来自电炉，2022 年电炉产能利用率偏低，整体废钢消耗基数也偏低，部分电炉厂提前放假停产检修，预备在 2023年重新开炉运行。

6.煤焦分析：
6.1 国内焦炭产能净增趋势延续，利润主导产量变化。
2015-2020 年大量关停淘汰落后产能后，2021 年起国内焦炭产能再次呈现净增趋势。此前置换的产能逐步投产，截止 2022 年 11 月 25 日钢联资讯调研统计，2022 年已淘汰焦化产能 1440 万吨，新增 3483 万吨，净新增 2043 万吨；预计 2022 年淘汰 3264万吨，新增 5448 万吨，净新增 2184 万吨，净增趋势未改。当前全国冶金焦产能约 5.8亿吨，焦化产能过剩局面不变。

山西及内蒙地区产能变化较大，2022 年内大量新建产能投产，同时淘汰部分 4.3米落后产能。河北地区则有部分产能置换搬迁项目，总体产能变动不大。河南地区新增焦化项目较多，落后产能已基本淘汰完毕。

预计未来两年仍有8000万吨左右产能建成投产，同时有6000万吨左右产能淘汰。2023 年预计净增焦化产能 1000 万吨左右，2024 年预计国内焦化产能净增 2000 万吨左右，2025 年后国内焦化产能有望转降。

统计局数据显示，2022 年 1-10 月我国焦炭产量（含兰炭产量）39685 万吨，同比增加 0.7%。钢联资讯显示，2022 年 1-11 月我国焦炭日均产量（独立焦企+钢厂自有焦化）110.7 万吨，去年同期为 116 万吨，同比下滑约 5%。

钢联资讯显示，2022 年 1-11 月，全国独立焦企日均产量为 64 万吨/日，去年同期为 69.1 万吨/日，钢厂自有焦化日均产量为 46.7 万吨/日，去年同期为 46.9 万吨/日。合计全国焦企日均产量为 110.7 万吨/日，去年同期为 116 万吨/日。相对而言，钢厂自有焦化受利润影响较小，减产幅度也较小。

年内环保限产影响较小，仅在冬奥会及春节期间影响产量下滑，影响幅度在三成左右。进入供暖季，虽有环保限产影响，但焦化厂因利润亏损自主限产幅度已高于政策要求。

年内焦化利润影响焦企开工主要体现在两个时间段：
（1）6 月下旬至 8 月上旬。成材端需求不佳引发负反馈传导至焦炭端，焦炭现货下跌 5 轮共 1100 元/吨。焦煤现货下跌 800-1000 元/吨，下跌幅度小于焦炭，导致焦企亏损进一步加大，焦企开工下滑 20%左右。
（2）10 月中旬至 12 月上旬。截止 11 月中旬，焦炭现货下跌 300 元/吨，焦煤现货仅下跌 150-300 元/吨。11 月下旬至 12 月上旬，焦炭现货上涨 2 轮共 200 元/吨，焦煤现货则提前上涨且幅度同为 200 元/吨，进一步侵蚀焦企利润。焦化产能严重过剩，导致焦化行业处于弱势地位，2022 年焦化利润长期亏损，焦煤相对而言供给有瓶颈，占据黑色产业链利润的 80%以上。

目前山西省在产焦化产能约 12150 万吨，其中 4.3 米焦炉涉及产能共计约 2750 万吨，在建（含拟建）产能 4500 万吨；届时淘汰落后产能，并新增新建产能后，总产能为 13900 万吨，属于政府下达的 14372.4 万吨目标以内。就目前焦化产能新增淘汰进展情况，按照文件下达任务，有 2750 万吨产能需在剩余的一年时间内淘汰，按此推算2023 年基本能够保证完成产能淘汰任务。
2023 年预计新增产能约 3800 万吨，淘汰落后产能约 2700 万吨，年内净增约 1100万吨，多数落后产能淘汰将集中于年底执行，焦化产能过剩局面预计难改。若焦企开工恢复至 80%以上水平，则可满足 240 万吨/日以上的铁水需求（钢联口径）。若焦企开工提升至 90%以上水平，则可满足 260 万吨/日以上的铁水需求（钢联口径）。2023年焦炭产量将受焦企利润、阶段性政策和下游需求共同影响。