创元能化PTA年度报告：产业链开工意愿延续上行，加工费...

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2023年产业链自下而上提高生产意愿，国内PTA端供需双增，维持累库格局。利润方面，2023年聚酯端加权利润虽同比2022年小幅走低，与织造端关联紧密的长丝端受需求转暖利好利润同比改善，2023年上游PX端延续2022年汽油调和溢价行情，PXN重心同比抬升，上下游挤兑下，2023年PTA端现货加工费延续2020年以来下滑趋势，年均390元/吨。
展望2024年，成本PX端，我们认为其定价逻辑将进一步向基本面回归，调油效应或降低， PTA以及聚酯端或获得让利空间。预估2024年PTA端利润或触底回升。从PX绝对价格来看，我们认为上半年二季度供需偏紧，成本支撑较强，下半年关注裕龙石化投产进程，若投产进度不及预期，PX端将出现供应缺口预期差，绝对价格获得支撑。
我们认为2024年产业链依旧维持2023年开工意愿回升的主线逻辑。供应端，我们预估随着PTA现货加工费改善，PTA端检修季同比23年缩短，因此24年全年开工仍继续同比修复。PTA出口需求来看，受出口至印度BIS认证到期影响，23年PTA出口增速收窄至3%左右，我们预估24年我国出口PTA总量或因出口印度受阻拖累表现负增长，若按照当前出口量预估，24年国内出口PTA或走低至330万吨，负增长约5%。下游需求方面，我们认为2024年国内出口纺服需求将回归正增长，当前美国批发以及零售端服装库存高位消化，预估2024年下半年库存或回归常态，欧美下单需求回升。受基数影响，国内零售增速或较2023年放缓。织造方面，展望2024年，我们认为织造端将维持健康的运营状态，纺服外需补库动力回升为大概率事件，出口需求回升或支撑国内织造端提高生产积极性，因此印染及织造端开机率或依旧保持回暖。