小麦调研：饲用替代总量预期下调，关注供应压力_20230618

yangyunlan

★        调研背景
小麦的饲用替代量是对2023年国内玉米价格影响最大且变数最多的因素之一。为探究新麦产量、芽麦数量、小麦饲用替代总量以及市场购销心态，本人参加了业内同行共同组织的小麦夏收调研。调研团兵分五路，覆盖了绝大部分小麦主产省，包括河南、山东、安徽、河北、江苏、陕西、湖北和山西。
★        调研结论
1）小麦产量：不考虑芽麦能值下降，2023年总产量或与2021年基本持平，比2022年明显下降，低于市场此前预期。产量占比较高的省份面积基本没有继续增长的空间（河南、安徽、江苏基本持平，河北、山东略增），但单产却多数低于正常年景，或为冻害、干旱、寡照所致，或为发芽影响；陕西、山西面积增幅较明显，单产降至与正常年景基本持平，但二省产量占比合计仅5%，影响较小。
2）芽麦数量：预计为2500-3000万吨，考虑能值下降后或相当于2000-2500万吨普麦。河南小麦几乎全面发芽，预计饲用芽麦占总产量的比例近7成；其次是陕西（近三成）、山西（近1成）；山东、安徽占比均为小个位数，江苏、河北基本无芽麦。
3）小麦供需格局：因新麦减产，上年结转今年需部分流向食用，可供饲用的小麦量（剩余结转量+芽麦量），将低于此前的市场预期。但22/23年小麦结转仍高，过剩局面未改。
4）小麦供应压力节奏：社会对低价芽麦建库有一定积极性，预计对玉米的替代压力在中期将因囤库而减小，但也将拉长压力存续时间；普通小麦的社会囤库情绪不高，预计小麦卖压后移的可能性小，在6月、9月出现可能性大。
★        行情展望及投资建议
普麦价格底部相比前低理应上移，但预计不会达到高库存暴露前的水平，价格继续上行难度大，并且或将在Q3因卖压而下行。届时玉米09合约或继续承压，但价格不会突破此前低点，建议逢高沽空；而玉米11合约面临的小麦供应压力或相对较小，推荐布局触底反弹。
★        风险提示
天气；社会囤库情绪；政策调控的不确定性。

研究报告链接：

https://www.7hcn.com/article/444792-1.html