华泰期货贵金属与有色专题报告20230829：铜金比价影响因子...

陈思捷

目前随着美联储此轮加息周期逐步接近尾声，黄金与铜的走势在此过程中波动或逐步加大。回顾历史，铜金比仅在2001-2005年间，即中国加入世贸组织，经济增长持续发力的阶段，铜金比价才呈现出了较为明显的走高，但此后随着次贷危机的爆发，市场避险需求对于黄金买盘的提振使得铜金比价迅速回落。 由于黄金与铜的宏观属性都相对较强，因此诸如利率水平、通胀预期等宏观因素对于铜金比的影响在很多情况下无法简单地给出结论性判断。因此本文通过研究各类宏观（利率水平、通胀预期、美元汇率、长短端美债利差）以及基本面（国内外库存变化）等因子，尝试摸索各因子对铜金比的解释情况。 总体而言，展望后市，在未来美联储利率水平终将逐步见顶的情况下，就宏观因子而言，大多指向对于铜金比价相对不利（即未来将会下降）的结论，但就库存水平而言，目前全球范围内铜库存仍处于相对偏低的状态，铜价或相对易涨难跌，因此预计未来在国内新能源产业继续蓬勃发展；库存水平不出现大幅走高的情况下，铜金比价或将在未来呈现震荡走低。但倘若库存水平出现累高的情况，则铜金比价走低的幅度将会增大。